比尔·米勒（Bill Miller）

与彼得·林奇-约翰·聂夫被誉为美国共同基金三剑客。他曾连续15年跑赢标准普尔500指数。1991~2005年，比尔·米勒管理的美盛价值信托基金取得了980%的总回报，年均复合收益率约16.44%，管理规模从7.5亿美元增长至200亿美元。在此之前，高纪录由彼得·林奇创造，他曾连续8年战胜标准普尔500指数。而比尔·米勒连胜的年限几乎是彼得·林奇的两倍。
2008~2009年全球金融危机，米勒逆势押注，基金净值遭遇腰斩。之后他依然坚守投资一线，并再次创造出令人眩目的回报。截至2021年3月31日，他管理的米勒机会信托基金在晨星公司的一-三-五-十年中盘股混合类别中收益率排名前1％。从2020年3月的市场低点到2021年3月31日，该基金回报率为201.7％，而同期标普500指数为78.5％。
在米勒看来，科技和传统企业之间并没有严格的投资界限，他独具慧眼，将一众互联网明星企业纳入囊中，他早提出了“亚马逊的市值一定能超过沃尔玛”，直到今天他依然持有亚马逊。
米勒善于对未来做出准确的预判，他投资了亚马逊-戴尔-谷歌-苹果-特斯拉等一众明星公司，甚至投资了比特币。他将比特币看作对抗超级大通胀的工具，早在2013年即以均价200美元买入大量比特币，不得不让人佩服他的远见卓识。

比尔&;米勒十大投资原则

随环境变化不断调整投资策略，但始终坚持价值导向
对于业绩比较基准，取其精华，去其糟粕
观察经济和股市，但不要预测
寻找商业模式优越-资本回报率高的公司
利用心理驱动的思维错误，而不是成为其牺牲品
以相对于企业内在价值大打折扣的价格买入企业
以低的平均成本取胜
构建一个包含15~50家企业的投资组合
大化投资组合的预期收益，而不是选股的正确率
卖出股票的三种情况

目　录

译者序

前　言

第1章　比尔·米勒：新经济价值投资的核心人物  / 1

智力竞赛  / 4

遭遇调整  / 6

“我曾经是白雪公主，但如今我已不再清白。”  / 7

价值投资已死，抑或是过时了？  / 9

经验丰富的重击手  / 10

成长VS.价值  / 11

米勒对价值的定义  / 13

与潮流背道而驰  / 15

像全明星一样行事  / 18

米勒的投资教练  / 20

获胜的“梦之队”  / 23

现场报道  / 25

投资的智力游戏  / 28

标准普尔的隐藏地图  / 30

回归传统策略  / 32

大肆出逃  / 33

成也科技，败也科技  / 34

机会信托基金  / 35

大师精选权益基金  / 36

让开，摇滚明星们  / 38

第2章　米勒的思维方式  / 41

显微镜下的经济学  / 42

实用主义的背景  / 44

物理学的介入  / 46

确定性的丧失  / 48

股票市场里的“蜂群”  / 50

一个具有实用价值的概念  / 52

平行的世界  / 54

收益递增还是收益递减  / 55

成本优势  / 57

先发优势  / 58

网络效应  / 59

用户习惯养成  / 60

锁定用户  / 61

立于危墙之下  / 62

无解之题—顺其自然  / 64

另一个方面  / 64

错误假设的危险  / 66

理论并非现实生活  / 67

“那里拥挤不堪，以后再也没有人去了。”  / 68

圣塔菲风格的经济学  / 70

第3章　估值的艺术  / 71

与价值相结合  / 73

本杰明·格雷厄姆—价值投资的开山鼻祖  / 75

轻启一扇窗，开眼看世界  / 78

回顾过往  / 79

难以捉摸的营收数据  / 81

约翰·伯尔·威廉姆斯  / 84

贴现  / 87

展望未来  / 89

价值与经济  / 91

滴水不漏  / 93

多因子估值法  / 94

数学分析并非投资“圣杯”  / 96

风险评估  / 97

更深层的现实  / 100

第4章　投资组合管理  / 101

计算概率  / 103

解构标准普尔500指数  / 104

定义米勒风格  / 106

关注价值  / 107

注重集中持股  / 108

注重低换手率  / 109

资本回报的作用  / 111

卖出的标准  / 112

偏离传统  / 114

资产配置  / 115

对周期性股票的厌恶  / 116

业绩评价  / 118

报告期的回报  / 119

现实的回报预期  / 120

保持尽可能多的股票资产  / 121

没有“业绩焦虑症”  / 122

固定收益证券  / 123

少数大赢家？  / 124

成功的危险  / 124

第5章　新经济估值  / 127

新科技，新会计  / 129

米勒大显身手  / 130

进入科技时代  / 132

谁是游戏玩家  / 133

雾件  / 134

古老的真理  / 136

五种新兴力量  / 139

估值  / 141

安进  / 145

亚马逊  / 146

新零售：亚马逊和戴尔  / 149

戴尔VS.捷威  / 155

美国在线–时代华纳  / 157

纳克斯泰尔  / 161

赛门铁克  / 162

微软  / 163

科技股的坍圮  / 164

潮起潮落  / 167

高科技已经被打入地狱了吗  / 170

第6章　高科技行业监管  / 173

自定规则的游戏  / 175

短打时刻  / 175

电报-电话与互联网  / 176

纽扣与线  / 177

不伤害，不违规  / 179

第7章　旧经济估值  / 181

旧经济与新经济的企业  / 183

回归传统估值  / 184

一段痛苦的经历  / 189

一条熟悉的路径  / 190

估值  / 191

华盛顿互助银行  / 192

废物管理公司  / 193

错误分析  / 197

伊士曼柯达  / 198

玩具反斗城  / 200

艾伯森  / 201

走自己的路  / 202

结　语  / 205

何时进场才是关键  / 207

三振出局  / 207

打怪升级  / 208

想获得成长吗，关注价值吧  / 209

审视投资标准  / 211

比尔·米勒的投资原则  / 212

过于理想的原则  / 216

信息时代  / 216

“9·11”—改变世界的那一天  / 217

附录A　美盛价值信托基金持仓明细  / 221

附录B　比尔·米勒和美盛共同基金年表  / 231

附录C　有关网址  / 235

附录D　图表  / 237

注释  / 290

术语表  / 309

推荐阅读  / 316