马骏博士，中国金融四十人论坛成员，现任清华大学国家金融研究院研究员和中国人民银行货币政策委员会委员。此前二十多年间，曾任中国国务院发展研究中心研究人员、国际货币基金组织经济学家、世界银行高级经济学家、德意志银行大中华区首席经济学家和中国人民银行研究局首席经济学家。马骏在宏观经济、货币政策、人民币国际化、资本市场、绿色金融、环境经济等领域发表过数百篇文章，撰写和主编了十多本著作，曾获中国软科学奖和孙冶方金融创新奖等荣誉。

何晓贝博士，清华大学国家金融研究院金融与发展研究中心宏观金融组负责人。德国法兰克福大学经济学博士，香港科技大学经济学硕士和同济大学工学学士。曾任中国金融四十人论坛研究人员，中国人民银行金融研究所访问学者。研究领域为宏观经济、货币政策和金融稳定，研究成果发表在《经济研究》等国内和国际学术期刊，参与过多本著作的写作。

唐晋荣博士，现任中山证券研究所宏观经济组主管，兼任清华大学金融与发展研究中心特邀研究员、中国首席经济学家论坛研究院高级研究员、腾讯金融科技智库专家。武汉大学经济学博士，华中科技大学工学学士和武汉大学经济学学士（双学位），深交所博士后，是深圳市高层次专业人才（后备级）。在《中国工业经济》、《国际金融研究》、《金融监管研究》、《中国金融》、《清华金融评论》、《证券市场导报》等发表学术论文十余篇。

许多金融风险带有“灰犀牛”的特征。为了尽可能减少金融危机对经济和金融体系的冲击，监管层需要建立金融危机的预警和监测系统，充分理解金融风险的传染机制，并准备好应对危机事件的预案。本书从这三个方面出发，对金融危机进行了深入研究。首先，本书构建了一组以宏观指标为基础的金融危机预警模型，开发了用于监测金融市场系统性压力的“中国金融压力指数”（中国CISS）。其次，本书根据我国的银行资产负债表数据构建了定量的沙盘推演模型模拟银行间市场的风险传染路径，并根据沙盘推演的结果总结了我国金融风险传染的特点。同时，本书还用两种创新方法来识别我国的系统性重要性金融机构。最后，本文根据国际上五次重大金融危机的经验教训和定量模型的沙盘推演结果，就如何应对系统性金融风险提出了若干政策建议。

吴晓灵 中国人民银行前副行长

有效防范和处置金融危机要求监管者有充分的预判能力、实践经验和处置艺术。但是金融风险的发生和传染往往具有突发性和高度的非线性，预判难度很大。马骏博士及其团队在与国外主要央行持续合作的基础上，构建了以中国数据为基础的危机传染模型，可以为监管部门进行危机演化的沙盘推演提供有益的借鉴。望此方法和工具能引起监管部门的重视并在实操中完善、应用。

朱民   清华大学国家金融研究院院长　　国际货币基金组织前副总裁　　

2008年国际金融危机后全球债务持续增加，世界面临“灰犀牛”风险。如何预判和应对未来的金融危机是各国面临的巨大挑战。清华大学国家金融研究院马骏博士牵头的课题组建立了系统性金融风险分析的框架，开发了可模拟危机传染的模型，为研究金融危机的演化和防范机制提供了很有价值的参考。

何东 国际货币基金货币与资本市场部副主任

中国的宏观经济政策时常需要在经济增长和金融风险之间作出微妙的平衡。对中国潜在的系统性金融风险的讨论很多，但有理论基础和数据分析支撑的、系统性的政策研究却不多见。本书系统地研究了金融危机的决定因素、金融风险传染机制和危机应对措施，构建了对监管机构和资本市场均具实用价值的危机预警模型、压力指数和传染模型。更重要的是，马骏博士在金融市场和政策机构都有丰富的经验，本书的研究是建立在作者和团队对中国的经济体制与金融市场的深刻理解之上的。本书值得政策监管部门和金融专业人士认真研读。

张春 上海高级金融学院执行院长、金融学教授

中国经济的持续发展必须有强大的、开放的金融系统支持，但对系统性金融风险的担忧拖累了金融市场开放的脚步。防范和化解金融风险是金融开放过程中的关键。本书作者深入讨论了这一重要的议题，提供了监测金融和模拟风险传染的实用工具，也分析了在现有的框架下实施危机干预政策的利弊。关心中国金融的人士会从本书得到很多重要的启发。

魏尚进 亚洲开发银行前首席经济学家、哥伦比亚大学金融与经济学教授 

马骏博士的研究以前瞻性、国际性与量化性见长，启发读者把问题想得更深更广。马博士团队的这本关于金融危机的著作的推出非常及时。经济下行期间企业与地方政府的基本面容易产生问题，许多国家还会出台刺激政策，但如果刺激过度，又可能在中长期导致杠杆率上升过快过多，从而进一步恶化金融风险。中国缺乏在一个相对开放的金融环境中应对金融危机的经验，这方面的系统探索、建模评估与量化刻画尤其重要。这本著作很好地结合了理论与实证研究、国际经验和中国实践，对金融危机的传染机制进行了系统的研究，对理解这一重要问题作出了十分有意义的贡献。如果监管部门在此基础上，能进一步把影子银行、非上市银行的信息结合进来，就可以对金融风险把握得更全面与及时。                 

第一篇　国内外文献综述

第一章　国内外文献综述 3

一、金融危机预警指标与金融压力监测指数 3

二、金融危机的传染机制 8

三、对金融危机的政策干预 14

四、本书的贡献 20

第二篇　金融危机的预警模型与监测指标

第二章　以宏观变量为基础的危机预警模型 25

一、研究背景 25

二、文献综述 26

三、模型和实证结果 28

四、结论与政策含义 38

第三章　基于高频数据的中国金融压力指数——中国CISS  40

一、引言和文献综述 40

二、模型设定 45

三、CISS 及系统性压力事件识别 51

四、小结和下一步工作 53

第三篇　金融危机的传染机制研究

第四章　各国风险传染模型研究的最新进展 57

一、英国压力测试模型: 从RAMSI 到FLAME  58

二、加拿大央行银行部门宏观压力测试模型——MFRAF 以及近期进展 63

三、韩国央行风险评估模型———SAMP  68

四、IMF 模型 69

五、结论与评价 71

第五章　金融危机传染的理论模型 73

一、引言 73

二、模型设定 75

三、挤兑模型数值模拟 79

四、资产抛售模型数值模拟 81

五、结论与政策意义 85

第六章　对金融风险传染机制的定量研究——基于上市银行数据的模拟 87

一、引言和文献综述 87

二、银行数据的统计性描述 91

三、资本充足率约束下的资产抛售 95

四、流动性危机下的资产抛售模拟 104

五、结论和政策含义 109

附件一　资本充足率约束下各轮资产抛售结果 110

附件二　宏观冲击对银行不良贷款率的影响 118

第七章　用网络分析法研究机构间金融冲击传递 128

一、引言 128

二、研究设计 130

三、全样本金融冲击传递结构及其稳健性检验 136

四、金融冲击动态传递结构及其影响因素 143

五、结论与政策涵义 169

第八章　对金融机构系统性重要性的测度 171

一、相关研究 172

二、系统风险贡献衡量 174

三、实证测算 180

四、结果分析 185

五、结论与建议 188

第四篇　金融危机的政策干预

第九章　危机干预的国内外典型案例 193

一、20 世纪90 年代日本资产泡沫危机 194

二、1998 年亚洲金融危机的演变与政府干预过程分析 205

三、2008 年美国次贷危机的演变与政府干预过程分析 213

四、2009—2012 年欧债危机的传染与政府干预过程分析 224

五、2015 年中国股灾的演变与政府干预过程分析 230

六、五次危机爆发传染的共性分析及政策干预的经验教训 241

第十章　如何准备好应对金融危机的预案 247

一、中国系统性风险的来源及传染机制的五个特点 247

二、对我国系统性风险处置和干预的思考 256

参考文献 275