本书由清华大学经济管理学院固定收益研究小组完成。主要作者王浩现任清华大学经济管理学院金融系长聘副教授。他的主要研究方向是资产定价、固定收益和信用风险。王浩于２００７年毕业于加拿大麦吉尔大学，获得金融学博士学位，之后加入经济管理学院金融系。

收益率曲线是固定收益分析的核心内容，也是资产定价的基础。随着我国债券市场的快速发展，收益率曲线分析已经成为重要的金融工具，被广泛地应用于宏观经济分析、债券投资、风险管理和衍生产品定价。《中国收益率曲线分析》结合所罗门兄弟公司的研究方法和Black-Derman-Toy等模型对我国收益率曲线进行了详细的分析。我们的发现有助于理解我国收益率曲线变化的驱动因素、其如何帮助我们发现交易机会和如何构建相应的交易策略，以及我国债券市场与美国债券市场的异同。书中的分析框架可以方便地对接其他模型和方法。从内容上看，本书是对远期收益率、久期和凸性、随机利率模型和国债期货等知识的拓展分析和应用。本书适用于金融从业人员、有一定固定收益基础的本科学生、金融专业硕士研究生和从事债券领域研究的博士研究生。

目 录

第1章 收益率曲线 / 1

1.1 即期收益率与远期收益率 / 1

1.2 纯预期假说、纯风险溢价假说与凸性价值 / 5

1.3 中国国债市场 / 10

1.4 我国贷款市场报价利率（LPR） / 14

第2章 市场预期与远期收益率 / 16

2.1 纯预期假说和风险溢价假说概述 / 16

2.2 纯预期假说和风险溢价假说在中国债券市场的解释 

能力 / 18

2.3 稳健性检验 / 25

2.4 预测即期收益率的变化 / 32

2.5 结论 / 35

第3章 收益率与风险 / 37

3.1 引文 / 37

3.2 利率风险与收益率的关系 / 38

3.3 国债组合投资回报率与风险 / 42

3.4 结论 / 48

第4章 凸性偏差与收益率曲线 / 49

4.1 凸性的基本概念 / 49

4.2 凸性偏差对收益率曲线的影响 / 51

4.3 凸性对债券投资组合的影响 / 55

4.4 凸性与回报率的分解 / 61

4.5 结论 / 64

VI

中国收益率曲线分析

第5章 中国国债收益率分解 / 65

5.1 中国国债的远期利率 / 65

5.2 远期利率的分解 / 69

5.3 债券期望收益预测 / 76

5.4 结论 / 77

第6章 预测债券超额回报率 / 78

6.1 研究分析框架 / 78

6.2 变量构建与分析 / 79

6.3 投资策略分析 / 92

6.4 结论 / 104

第7章 国债期货交割期权定价 / 106

7.1 国债期货 / 106

7.2 BDT模型 / 108

7.3 交割期权的实证研究 / 113

7.4 结论 / 123

参考文献 / 124

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