目　录

第1 章　 绪　 论………………………………………………………………… 1

　 1. 1　 研究背景 ……………………………………………………………… 1

　 1. 2　 研究意义 ……………………………………………………………… 4

　 　 1. 2. 1　 理论意义 ………………………………………………………… 4

　 　 1. 2. 2　 现实意义 ………………………………………………………… 5

　 1. 3　 研究内容 ……………………………………………………………… 5

　 1. 4　 研究方法 ……………………………………………………………… 8

　 　 1. 4. 1　 文献研究法 ……………………………………………………… 8

　 　 1. 4. 2　 数理模型分析法 ………………………………………………… 9

　 　 1. 4. 3　 描述性统计与对比分析法 ……………………………………… 9

　 　 1. 4. 4　 实证分析法 ……………………………………………………… 9

　 1. 5　 研究的创新之处……………………………………………………… 10

第2 章　 理论基础与文献综述 ……………………………………………… 12

　 2. 1　 基础理论……………………………………………………………… 12

　 　 2. 1. 1　 预防性储蓄理论………………………………………………… 12

　 　 2. 1. 2　 融资约束理论…………………………………………………… 13

　 　 2. 1. 3　 委托代理理论…………………………………………………… 14

　 2. 2　 文献综述……………………………………………………………… 15

　 　 2. 2. 1　 企业金融化的内涵……………………………………………… 15

　 　 2. 2. 2　 企业金融化的客观驱动因素…………………………………… 18

　 　 2. 2. 3　 企业金融化的主观动机………………………………………… 27

　 　 2. 2. 4　 企业金融化的经济效应………………………………………… 31

　 　 2. 2. 5　 现有文献评述…………………………………………………… 35

　 2. 3　 本章理论模型………………………………………………………… 36

第3 章　 企业金融化的测度方法与现状分析 ……………………………… 44

　 3. 1　 企业金融化的测度方法……………………………………………… 44

　 　 3. 1. 1　 基于投资行为视角的测度方法………………………………… 44

　 　 3. 1. 2　 基于获利渠道视角的测度方法………………………………… 46

　 　 3. 1. 3　 本章企业金融化的测度方法…………………………………… 47

　 3. 2　 中国企业金融化概况………………………………………………… 49

　 　 3. 2. 1　 企业金融化的整体概况………………………………………… 49

　 　 3. 2. 2　 企业金融化的所有制差异……………………………………… 54

　 　 3. 2. 3　 企业金融化的地域差异………………………………………… 56

　 　 3. 2. 4　 企业金融化的行业差异………………………………………… 59

　 3. 3　 中国企业金融化的国际比较………………………………………… 61

第4 章　 企业金融化宏观驱动因素及其作用机制研究 …………………… 65

　 4. 1　 理论分析与研究假设………………………………………………… 66

　 　 4. 1. 1　 理论分析………………………………………………………… 66

　 　 4. 1. 2　 研究假设………………………………………………………… 71

　 4. 2　 研究设计……………………………………………………………… 76

　 　 4. 2. 1　 样本选择和数据来源…………………………………………… 76

　 　 4. 2. 2　 变量定义和测度………………………………………………… 77

　 　 4. 2. 3　 描述性统计和相关性分析……………………………………… 82

　 　 4. 2. 4　 模型设定………………………………………………………… 85

　 4. 3　 宏观因素驱动企业金融化的实证分析……………………………… 86

　 　 4. 3. 1　 宏观经济景气度的驱动效应…………………………………… 86

　 　 4. 3. 2　 实体经济生产经营情况的驱动效应…………………………… 89

　 　 4. 3. 3　 货币政策环境的驱动效应……………………………………… 91

　 　 4. 3. 4　 资本市场繁荣度的驱动效应…………………………………… 93

　 4. 4　 稳健性检验和内生性分析…………………………………………… 95

　 　 4. 4. 1　 稳健性检验……………………………………………………… 96

　 　 4. 4. 2　 内生性分析 …………………………………………………… 108

　 4. 5　 宏观因素驱动企业金融化的异质性分析 ………………………… 123

　 　 4. 5. 1　 宏观驱动效应的所有制差异 ………………………………… 123

4. 5. 2　 宏观驱动效应的地域差异 …………………………………… 127

　 　 4. 5. 3　 宏观驱动效应的行业差异 …………………………………… 131

　 4. 6　 宏观因素驱动企业金融化的机制分析 …………………………… 135

　 　 4. 6. 1　 宏观经济景气度驱动企业金融化的机制检验 ……………… 136

　 　 4. 6. 2　 实体经济生产经营情况驱动企业金融化的机制检验………… 138

　 　 4. 6. 3　 货币政策环境驱动企业金融化的机制检验 ………………… 140

　 　 4. 6. 4　 资本市场繁荣度驱动企业金融化的机制检验 ……………… 142

第5 章　 宏观因素驱动企业金融化的时变特征研究……………………… 145

　 5. 1　 理论分析与研究问题 ……………………………………………… 146

　 　 5. 1. 1　 理论分析 ……………………………………………………… 146

　 　 5. 1. 2　 研究问题 ……………………………………………………… 152

　 5. 2　 研究设计 …………………………………………………………… 154

　 　 5. 2. 1　 样本选择和数据来源 ………………………………………… 154

　 　 5. 2. 2　 变量定义和测度 ……………………………………………… 155

　 　 5. 2. 3　 描述性统计和相关性分析 …………………………………… 156

　 　 5. 2. 4　 研究方法 ……………………………………………………… 157

　 5. 3　 基于 TVP-VAR 模型的实证分析 ………………………………… 161

　 　 5. 3. 1　 平稳性检验 …………………………………………………… 161

　 　 5. 3. 2　 格兰杰因果检验 ……………………………………………… 162

　 　 5. 3. 3　 模型参数估计结果 …………………………………………… 163

　 　 5. 3. 4　 脉冲响应函数分析 …………………………………………… 165

　 5. 4　 基于溢出效应的实证分析 ………………………………………… 173

　 　 5. 4. 1　 基于静态溢出效应的实证分析 ……………………………… 173

　 　 5. 4. 2　 基于动态溢出效应的实证分析 ……………………………… 176

　 5. 5　 稳健性检验 ………………………………………………………… 182

　 　 5. 5. 1　 替换企业金融化测度方法的脉冲响应函数 ………………… 182

　 　 5. 5. 2　 替换变量输入顺序的脉冲响应函数 ………………………… 184

　 　 5. 5. 3　 替换企业金融化测度方法的动态溢出效应 ………………… 186

　 　 5. 5. 4　 替换模型参数取值的动态溢出效应 ………………………… 186

第6 章　 基于金融周期视角的企业金融化主导动机研究………………… 188

　 6. 1　 理论分析与研究假设 ……………………………………………… 189

6. 1. 1　 理论分析 ……………………………………………………… 189

　 　 6. 1. 2　 研究假设 ……………………………………………………… 194

　 6. 2　 研究设计 …………………………………………………………… 198

　 　 6. 2. 1　 样本选择和数据来源 ………………………………………… 198

　 　 6. 2. 2　 变量定义和测度 ……………………………………………… 198

　 　 6. 2. 3　 描述性统计和相关性分析 …………………………………… 202

　 　 6. 2. 4　 模型设定 ……………………………………………………… 205

　 6. 3　 企业金融化主导动机的实证分析 ………………………………… 207

　 　 6. 3. 1　 金融周期对企业金融化的驱动效应 ………………………… 207

　 　 6. 3. 2　 企业金融化主导动机的识别 ………………………………… 211

　 　 6. 3. 3　 投资不同期限金融资产的主导动机差异 …………………… 214

　 6. 4　 稳健性检验和内生性分析 ………………………………………… 216

　 　 6. 4. 1　 稳健性检验 …………………………………………………… 217

　 　 6. 4. 2　 内生性分析 …………………………………………………… 228

　 6. 5　 企业金融化主导动机的异质性分析 ……………………………… 246

　 　 6. 5. 1　 主导动机的所有制差异 ……………………………………… 247

　 　 6. 5. 2　 主导动机的地域差异 ………………………………………… 249

　 　 6. 5. 3　 主导动机的行业差异 ………………………………………… 252

参考文献……………………………………………………………………… 255