《中国参与国际货币体制改革的法律路径研究》：
（三）对美元本位维系论的评析
2008年金融危机爆发后，面对国际社会高涨的国际货币体制改革的呼声，美国政府和部分学者主张维持美元本位制。10年过去了，国际货币改革的脚步慢了下来，改革的成果也微乎其微，美元本位制暂时获得了事实上的可持续性。这说明撼动美元霸权的艰难，但未来改革的趋势依然是逐渐削弱美元“一币独大”的特权。
美元本位体制是美国经济结构金融化过程中金融权力外延的具体表现，它的可持续性主要源自于它的自我增强机制：首先，商品美元的回流机制。目前，美元主要通过两种方式在全球范围内形成回流。第一，美国的经常项目逆差输出美元，部分采取钉住美元或有管理的浮动汇率制的国家通过对美国的贸易顺差集聚大量美元储备，为了让储备保值增值和提高出口实力，这些国家会选择最安全的美国国债进行投资，美元回流到美国境内，美国继续扩大贸易赤字。第二，美国在全球推销其金融自由化理念，诱导一些国家开放金融市场，但很多国家缺乏对跨境资本的监管能力，美国的私人资本获得了更多自由进出的市场，并不时对投资国进行货币或金融攻击，致使各国为预防货币金融危机而增加美元储备，美元及其国债需求增加，美国再发行更多的美元，如此循环。其次，石油交易的美元计价机制。美国可以通过印刷美元来购买石油，通过影响美元汇率操控石油价格，刺激石油进口国对美元储备的需求。再次，对外债务的本币计价机制。美国的外债基本都是美元计价的，因而能避免期限错配或币种错配等货币危机。更重要的是，没有发行没有约束的情况下，本币负债相当于美元负债。最后，金融危机的美元救助机制。无论是20世纪八九十年代的金融危机，还是最近爆发的全球金融危机，美元都是最关键的救助货币。2008年金融危机中，美元发挥了关键性救市（世）货币的作用，美联储俨然成了国际货币体制的“最后贷款人”。借助这些自我增强机制，美国打造了一个全球性的资源控制系统。系统内的国家不仅无法单独改变规则，而且也不敢轻易改变规则，因为推翻该规则的成本和代价比存在于系统内的更大。大多数发展中国家都将美元作为其主要的储备资产，推翻美元本位体制也意味着自身储备资产的巨大损失。况且，目前新型经济国家很难摆脱对美国市场的依赖，也没有其他国别货币强大到有取代美元的实力。因此，美元本位体制从现实的角度讲可能会持续很长时间。
尽管如此，逐步减少对美元的依赖仍然是大多数国家追求的改革目标。美元本位体制的缺陷确实不容忽略：首先，美元发行缺乏纪律约束。布雷顿森林体制崩溃后，国际上几乎再也没有国际制度和法律手段来处理货币事务。美元挣脱了黄金的束缚后，实物锚的时代一去不回，各国开始凭借国家信用发行货币。美国利用其强大的综合实力，为实现其国内政策目标而恣意发行美元。在全球金融危机爆发后，美国通过三轮量化宽松政策向市场注入大量流动性，一方面刺激本国的经济发展和支撑国内消费，另一方面，逼迫其他国家货币升值并向他国输出通货膨胀从而将危机的损失转嫁他国。其次，美国享有权利却不承担义务。美国可以利用美元作为国际交易中主要交换媒介的垄断地位，以通货膨胀率或美元贬值的方式谋取巨额的铸币税收入。美国可以用低廉的成本向世界各地输送美元现金，凭借美国的国家信用和美元的霸权地位以极低的成本发行美国国债和企业债券，在全世界范围内获得廉价的资本，以弥补国内储备缺口，服务国内的经济建设需求，从而将结构调整的压力转嫁给其他外围国家。同时，因美元是世界上最主要的计价和结算货币，美国政府、企业、个人多数情况下使用本币交易，无须为规避汇率风险付出代价，极大地减轻了美国经济的交易成本。此外，美国通过向世界提供市场来维系美元资金的回流，既可以增加世界各国对美国的贸易依存度从而增强美国的国际地位和影响力，也可以“绑架”向其输出廉价商品和资源的国家从而使它们自觉地维持美元的竞争力。但是，美国在享受上述权利的同时却从未履行过相应的义务。金德尔伯格认为，如果要维系美元霸权，美国应承担以下义务：（1）为剩余的世界产品提供市场，和其他国家分享稀缺资源。（2）保证资本流向可能的借方。（3）在货币金融危机爆发时，美国应该提供全球最后贷款人。（4）维持全球汇率体制的稳定。（5）协调各国的宏观经济政策。除了在2008年金融危机后美国有限地充当了最后贷款人以外，美国几乎没有承担任何其他义务，相反，它经常为满足私利而损害全球金融市场的稳定。最后，美国违反了公平互利原则。在美元环流中，发展中国家向美国输出质优价廉的资源和商品，为避免美国推动的动荡不安的国际金融市场的风险，他们不得已将收入的外汇转变为国家储备资产。在美元霸权下，这些国家别无选择，只能购买美元国债等信用较高的金融资产作为其储备资产的主要部分，但美元国债的利率一向偏低，有些时期甚至为零。这种发达国家国债的低利率与发展中国家借款时所承担的高利率之差本质上是发展中国家向作为国际储备货币国的发达国家转让其宝贵的资源。并且，为了转嫁危机，美国通过其货币政策促使美元贬值，这就意味着发展中国家通过输出劳力和资源而辛苦挣取的外汇储备会瞬间大量蒸发。可见，发展中国家的外汇储备并不能实质上帮助他们的经济增长，相反却在客观上形成了对发达国家的补贴。这种顺差国为逆差国买单，穷人补贴富人的现象凸显了国际货币体制的不公平性，造就了富者更富，穷人恒穷的局面。
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