《新经济学大纲——决定资源配置及其演化的规律》：
（二）利息率影响经济的逻辑已经变化
在西方传统经济理论中，利息率是货币资金的价格，它也是由货币资金的供求决定的，货币资金的供给是储蓄，货币资金的需求是投资，调节货币资金供求均衡的就是利息率。均衡利息率机制在原理上与均衡价格机制无异，是从古典到凯恩斯直至当今新自由主义经济学的基本理论。但是在现实中，利息率对实际投资（固定资本形成）的影响力越来越小于对金融投资的影响力，对金融资产价格及其二级市场交易额的影响力也越来越大于对实际投资等实体经济的影响力。反过来也是一样，虚拟经济活动无论是对货币内生性的影响，还是通过倒逼机制对外生货币供应量的影响都越来越大，而且通过资产价格及其交易额变动对实际利息率的影响也越来越大。利息率不再如从古典经济学到凯恩斯主义和传统自由主义经济学那样，是实体经济中调节资金供求和储蓄与实际投资之间的均衡机制，而是金融资产定价，虚拟经济活动兴衰，是滞留在虚拟经济交易中货币数量的调节机制，从而也是货币内生性大小的重要影响因素。当心理因素和群体行为在虚拟经济兴衰中越来越起决定性作用的时候，利息率的作用也被融入，人们难于分辨利息率本身的作用机制有多少人为的作用渗入其中。后面将举例详细说明，至少贴现窗口的再贴现率对联邦基金利率的影响从而对货币量的调节机制以及对汇率影响机制中人为因素很大，几乎可以看作是典型的人造机制。利息率影响经济的逻辑实际上已经改变，从直接调整货币供求、调节储蓄与实际投资的均衡，转向虚拟经济中资产价格及其交易额的调节，并在相当程度上起着调节虚拟经济兴衰与货币内生性大小的功能。虚拟化程度越深，这种变化越明显。难怪在以资产定价为主要内容的现代金融学中，对怎样确定无风险基准利率的讨论越来越深入。因为无风险基准利率是否真的存在，关系到资产定价理论的基石是否真实存在。四、虚拟经济与心理因素、群体行为、信息与“人造市场机制”
自理性预期理论兴起之后，经济学特别是行为金融学将社会心理引入经济学分析，它显示出西方国家经济去工业化和经济虚拟化过程中一个特别突出的现象，我们需要发掘其根源和本质。
（一）虚拟经济的心理基础与信息引导的群体行为
虚拟经济的心理基础与实体经济完全不同。实体经济的大多数消费品与生产资料的消费和消耗都有饱和点，达到效用最大之后就是边际效用递减。即使文化、教育等需求也是如此。但虚拟经济不同。虚拟经济的心理基础是贪欲和恐惧，贪欲没有天花板，恐惧也几乎没有底线。在这两种心理作用下的群体买卖行为是虚拟经济的行为基础，而决定群体行为的是群体心理或社会心理及其变化。群体行为有短时间内突然爆发的，也有逐渐裹挟越来越多人加入逐渐壮大，呈现加速度膨胀的。价格或跌或涨完全是群体行为的结果，且价格基本丧失调整供求的作用。例如股票价格，绝不会因为股票价格低而购买增加，卖量减少，股票也不会因价格高而卖方增加、买方减少。因此，股票价格基本上丧失了实体经济中那种调节供求均衡点的作用。相反，股票价格仅仅是供求变动的结果，通行的往往不是边际效用递减规律，而是边际效用递增和信息正反馈，形成追涨杀跌的规律。至于何时到顶或到底，既不在于价格，也不在于利息率，而是群体行为的约束是骤然到来，还是逐渐显现。在虚拟经济中，唯一的硬约束是进入或退出的资金及其杠杆的状态，而直接影响社会心理从而影响群体行为的信息才是其兴衰的核心。媒体包括官方机构、自媒体等传播的信息，以及信息扩散的速度、人们对其信任的程度等，都会直接转化为群体行为影响市场的买卖（供求）。虚拟经济中信息的作用之大、之快是实体经济不能相比的。
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