第一篇
理〓论〓篇
第一章〓消费金融概念与内涵
随着我国经济进入新常态，出口和投资两驾马车增速放缓，刺激消费成为经济转型升级的重要突破口。鉴于我国人均国民收入仍处于较低水平，社会保障体系薄弱等问题尤为突出，因此，我国消费经济急需理论与政策引导，而消费金融正是这一范畴内的新兴内容（宋明月，2015）。
消费金融可以界定为向个体或者家庭单位提供无抵押无担保的小额消费贷款服务，其目的是以拉动消费为主，服务居民跨期消费需求，促进消费升级以及服务实体经济，属于普惠金融范畴。近年来，随着国家政策的出台以及居民消费观念和消费习惯的不断转型，我国消费金融极大助推了经济结构转型升级，呈快速发展态势。
第一节消费金融内涵与特征
一、 消费金融的内涵
基于各个国家经济基础、发展模式、消费理念、金融制度的不同，对于消费金融的定义也各有异同。如： 美联储曾把消费金融归于家庭金融这一范畴之内，英国的消费金融主要指消费信贷等。根据当前大多数国家的界定标准，消费金融的内容包括商业银行、持牌消费金融公司、互联网公司保险、消费信托等向各阶层消费者提供的现代金融服务，旨在将不同的消费场景有效融合起来，为更多的消费者提供普惠金融的服务。
总体而言，从广义和狭义两个角度理解消费金融，主要内容如图11所示。
图11广义消费金融与狭义消费金融概念对比
2009年8月13日我国银监会下发的《消费金融公司试点管理办法（银监会令〔2009〕第3号）》把消费金融界定为个体消费对象不同的消费信贷金融服务形式。该文件指出消费金融通过向消费者提供消费信贷，帮助消费者实现跨期消费规划、突破收入约束，从而刺激当期消费，扩大需求，刺激经济产业增长，推动供给侧结构性改革和经济转型升级。
互联网消费金融也称科技金融（Fintech），是消费金融在互联网时代的升级，即利用现代信息技术提高消费金融的效率，精准服务消费对象，开发更多优质资源并进行优化配置，从而帮助消费者进行跨期消费规划。互联网消费金融可以引导消费者的消费行为和消费习惯，推动金融有效升级，刺激社会消费，契合消费实际需求，为优化和提高人们生活质量打下坚实基础，此外还能够加快产业转型升级，逐步向高效高质经济方向过渡。
二、 消费金融的主要特征
由于消费金融含有“资金用途多元化、客户来源于社会各阶层、市场竞争差异化、风险管理复杂性”等特点，总体呈现出图12所示的几个鲜明特征。
图12消费金融及资产证券的主要特征
(一) 资金用途与还款来源错配与分离
消费金融本质上是人们的消费需求与收入分配的期限错配，借款人通过相关金融机构获取资金以弥补自己当期支付能力与消费需求之间的缺口，而借款人的未来收入预期或现金流则构成还款来源的主要部分。从行为上看，借款人的消费行为是对其个人财富的消耗，该种消耗一般不会直接产生收益，不构成还款来源。因此，与生产性信贷业务显著不同的是，消费金融的资金用途和还款来源之间通常不存在直接联系，即两者相互分离。
(二) 多机构共同参与，差异化竞争
新时期我国系列金融政策的推出，无疑让消费金融市场格局愈加清晰，在各细分场景呈现出多机构差异化竞争格局，主要有商业银行、电商平台、消费金融公司、P2P（点对点）公司、分期购物平台等机构。其中，商业银行依旧占据着消费金融市场的主体比例，消费金融公司正在成为商业银行的有益补充，和之前的传统消费信贷业务之间存在着显著区分。当然，以一些电商、分期购物平台推出的京东白条、分期乐、借呗等为代表的以用户体验为宗旨，强调应用场景的创新性消费金融产品，通过在各细分领域有针对性地向特定群体提供金融服务，消费群体覆盖面较为广阔，拥有较为活跃的用户群。
(三) 功能定位多样化，消费金融不断创新
随着互联网的发展，线上消费逐步取代传统实体消费，各消费金融机构纷纷凭借其积累的客户资源积极探索线上线下互动的信用业务模式，创新各类应用场景下的金融产品，大幅提升用户体验，形成显著差别于传统消费金融公司的业务模式和功能定位。
(四) 客户群体多元化，风险错综复杂
消费金融因其数额小、频次高、无担保等优点，使得它的客户群体可以来源于社会各层次个体，上至商业银行的顶端高净值客户，下至低收入群众，都有意愿并且能够购买消费金融的产品。目前，商业银行、互联网金融公司推出的消费金融信贷产品较传统信贷产品要小得多，大部分是1万元以下的微型信用需求，一般规模都在100万元以下，极少有超百万甚至更大额的消费金融项目。但同时，这种基于个人借款者的零散、高频的特征也使得消费金融活动蕴含着更复杂的信贷风险。个人借款者的还款能力通常受各种因素的影响，还款意愿和期限也存在较大差异，这意味着消费金融机构将会面对更多不确定因素以及更高的风险。
第二节消费金融概念演化
消费金融源于消费者收支错配和金融机构提供金融支持的动机，这有助于借贷双方互利共赢。由于人们逐步提升的消费需求和收入分配之间的期限错配，使得当期的收入无法满足当前的消费需求。一方面，对于消费者而言，当他们缺少足够的现金来支付当期所需要的产品和服务时，若消费金融服务能够以方便、快捷的方式帮助他们使用未来预期的收入用于当期的消费，这将极大激发消费者的提前消费欲望并且提升他们的行动力。另一方面，对于消费金融机构而言，它们既可以通过刺激消费获得产品销售利润，又可以借助资金运营和错期配置，帮助资金出借方获取收益。
基于此，学术界和金融界均对消费金融进行了深入探讨，并在消费金融的概念演化方面得出了不同的见解。
一、 学术界在理论层面对消费金融概念的认识演化
鉴于消费金融在持续发展中会拥有越来越广泛的覆盖面，不单单包括经济和金融，还在社会学、营销学等方面有所涉猎。因此，不同时期消费金融被赋予不同的侧重点与内涵。学术界在充分明确其基本属性特征的前提下，对消费金融进行了较为科学有效的表述，参考相关文献整理（王江等，2010），如图13所示。
图13学术界关于消费金融的概念演化
根据相关文献介绍，Consumer Finance (CF)概念由Samuelson和Merton于1969年提出，意为消费者金融，即从消费者角度出发探讨其所面临的金融需求，是各学者在学术文献中使用较为频繁的词汇之一。具备一定数额资产的个体消费者，如何尽可能地让资产最大限度地契合实际消费需求是一般意义下的消费金融问题。在界定CF的研究范围时，Tufano (2009)主要考虑了消费者所需要的各类金融功能，并归纳为以下四个方面： (1)支付，如信用卡、支票、支付卡、转账等； (2)信贷，如车贷、房贷、装修贷、助学贷等，即提前消费； (3)风险管理，如预防性储蓄、保险增信管理、基础资产管理等； (4)投资与匹配，即规划现有资产与未来现金流以实现未来的消费。
Personal Finance(PF)，也称Personal Financial Planning(PFP),意为个人理财或是个人财务规划，即从个人资产规划角度出发考虑支出管理、风险管理、税负管理、投资储蓄管理以及遗产处置等。该概念侧重于财务或财富但不突出消费，考虑财富保值增值、优化个人金融状况、注重财务操作方面，因而此类业务更为贴近金融机构向个人提供金融产品和服务的主旨。
Household Finace(HF)概念，也有文献将其表述为Family Finance(FF)，Campbell(2006)所认为的家庭金融或居民金融是以家庭整体为一个消费单元，研究家庭消费行为及金融服务。此外，和个体相比，家庭金融所承担的金融问题更为突出，包括相关的职业选择和专业教育，而这类问题消费者金融概念通常不予考虑。
Consumer Credit(CC)概念则是新时期金融行业内的新兴概念，意为消费信贷，是金融机构常见的产品，也就是各个金融机构为了提升个体消费对象的实际消费能力，借助一系列的信贷产品和配套服务来推动完善其综合消费水平，主要涉及产品包含汽车、房屋、助学、耐用品以及日常消费品等。
二、 金融界在实践层面对消费金融概念的发展演化
在金融业界，由于各个国家经济基础、政策制度、发展模式各不相同，各国金融机构具有不同的消费金融业态及产品，因此在消费金融概念演化进程中各国对其的理解不尽相同。
根据杨鹏艳（2011）的资料整理可得，美国将消费金融划分到家庭金融范畴之内，也就是将家庭消费单元的资产负债界定为其主体消费结构，并且融入收入成长模式之内。当然，房屋抵押贷款也会被界定到家庭金融之中，和消费信贷有所区分地进行统计和分析。
在英国的广义消费金融范畴内，以个体为主的消费对象通过一些信贷机构来满足自身的实际消费需要，其中，信贷机构按信贷标的不同可细分为房屋信贷公司、汽车金融公司、消费金融公司、助学信贷公司等。英国的狭义消费金融是指消费信贷公司向急需小额信贷但信用等级较低的群体提供“工资贷款”产品的业务，该类产品有数额小、利率高、出款快等特点。
日本的消费金融主要是指拥有地区财政部门或是政府许可的贷款公司，依托一系列规范系统化的业务程序给予个体消费对象必要的短期小额融资，当然也有一些贷款公司会给予个体无担保融资。
我国银监会颁发的《消费金融公司试点管理办法》（银监会令〔2009〕第3号）提出，消费金融公司主要是那些拥有银监会许可，不以吸收公共存款为目的，并且相对较为分散的、以消费为基准的非银行金融机构，并且主要是在我国境内进行日常运营。因此，我国商业银行和专业消费金融公司是两大主要消费金融产品供应商。
综上，虽然学术界和金融界对消费金融的看法各有异同，但总体来说没有显著的分歧，消费金融是指为消费者提供以消费为目的的贷款的中心思想在概念演化中成为大家的共识。
第三节消费金融资产证券化
一、 ABS、MBS、ABN、PPN的概念
ABS(asset backed securities)，资产支持证券，又叫作资产证券化。一般情况下主要是指将银行贷款、应收账款等稳定现金流资产打包成资产池后向投资者发行债券的一种融资工具。
MBS(mortgage backed securities)，房屋抵押贷款支持证券，本质跟ABS一样，只是基础资产(underlying assets)是住房或者商业地产的抵押贷款。有关文献表明，美国资产证券化市场七成以上是MBS产品。
ABN(asset backed mediumterm notes)，(非公开定向发行)资产支持票据，实际上和ABS一样，都拥有非公开化的基本特性，并且拥有较短的实践周期。现阶段ABN产品在我国一些地区也有发行。
PPN(private publication notes)，非公开定向债务融资工具，是指向特定机构投资者发行债务融资工具(其实就是协议约定的融资协议)，流通也只能在一定范围内的机构投资者间。目前PPN产品国内已有发行。
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