王骥跃

　　硕士研究生学历，注册会计师非执业会员，曾任职于国元证券、华泰联合证券。在证券公司任职期间，王骥跃作为保荐代表人和项目负责人主持过新海股份、中恒电气、汉缆股份、海达股份、音飞储存、索通发展等多家企业首发上市，以及汉缆股份、海达股份并购重组、海澜之家借壳等项目；作为华泰联合证券立项内核委员参与过百余个项目的立项内核；2015年借调上交所参与注册制规则制定、战略新兴板政策研究；王骥跃先生具有丰富的投资银行业务实践经验，并对中国资本市场有着独到的见解，开设公众号“刺客财经观察”。王骥跃先生著书有《梦想与浮沉——A股上市十年博弈（2004-2014）》，专业解读2004-2014年十年间IPO市场的演变。

　　本书聚焦于中国证券市场重大制度改革——科创板与注册制，系统介绍科创板注册制改革的背景、改革的主要内容，全面分析科创板注册制改革对A股市场的影响、对投资者的影响、对证券公司的影响，详细解读注册制审核与核准制审核的差异、科创板定位、科创板公司定价等市场关心的问题，并对首批上市若干家科创板公司予以简要介绍和点评。全书理论联系实务，使得读者可以全面系统深入理解科创板注册制改革。

从天而降科创板

　　科创板是中国证券市场的新鲜事物，科创板的创设可以说是从天而降。2018年11月5日，在首届中国国际进口博览会（简称“进博会”）开幕式上，国家主席习近平向全世界庄重宣布，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

　　在此之前，并未有公开消息报道上海证券交易所（简称“上交所”）在筹备一个新的板块，市场上也没有相关传闻。在习主席宣布消息4个小时后，中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）和上交所才在当日股市收盘前发出新闻通稿，显然也并未预料到习主席会在进博会开幕式上提出此事。

　　科创板注册制改革由习主席亲自推进，是中央对于国家全局的战略性考虑。根据证监会的新闻通稿，“在上交所设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。”[1]

　　2018年11月5日发令枪响，科创板注册制改革成为证监系统的头号工程，上交所和证监会展开了紧锣密鼓的筹备工作。在短短80多天之后，证监会就发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，并与上交所分别推出了科创板注册制核心制度文件的征求意见稿。

　　全市场对科创板注册制改革投入了巨大的关注度，在不到一个月的征求意见期间，证监会与上交所密集召开数场座谈会征求市场意见。2019年3月1日夜间，证监会和上交所发布了科创板注册制核心制度的正式文件并即刻生效。与征求意见稿相比，正式稿做了较大修改。各界大量的意见被采纳，也说明了证监会、上交所科创板注册制改革是有诚意的，真正听取了市场各方的意见，而不是只走个过场几乎不改。

　　科创板进度之快，超出所有人预期，甚至上交所自身还没有完全做好准备。在科创板文件生效后，上交所的上市审核系统还没有完成最后的调试工作，直到2019年3月15日上交所才发布《保荐人通过上海证券交易所科创板股票发行上市审核系统办理业务指南》。3月18日，系统正式上线，开始接收申报材料。3月22日上交所正式公布了首批受理的9家科创板申报企业名单，科创板正式进入审核程序。

　　一级市场对于科创板的热情高涨，大量公司涌入上交所申报科创板，从2019年3月22日首批科创板受理起算，短短一个月时间受理企业总数就达到了90家；而自3月1日科创板正式启动到4月18日期间，证监会发行部受理的企业IPO申请只有35家（上交所主板7家，深交所中小板13家、创业板15家），发行部IPO受理家数明显减少，远少于科创板受理家数。

　　打算申请科创板上市的拟上市公司中，有不少是同时符合科创板和其他板块IPO申报条件的，已经获得受理的科创板申请企业也大多是原本就打算今年申请IPO，临时更换赛道的。显然是科创板更公开透明的审核机制、放开发行价的预期以及更快的上市速度，让这些企业选择到科创板上市。以首批受理的前5家公司为例，晶晨股份于2018年9月进入辅导期，睿创微纳于2018年7月进入辅导期，天奈科技于2018年1月进入辅导期，江苏北人更是于2017年6月就进入辅导期，利元亨是2018年8月进入辅导期的。这些公司开始上市辅导的时候，还没有科创板这回事呢，显然当初并不是奔着科创板来的。

　　2019年3月18日开始受理材料，留给上交所审核的时间是非常紧张的。根据科创板相关规则，招股说明书中财务报表的有效期为6个月，特殊情况下可以延长1个月，这就意味着以2018年年报作为基准日申报的科创板公司，在7月份一定要刊登招股意向书，否则申请公司就要补审一期财务报表并更新招股说明书。为了能够尽早开板，上交所的审核时间表是奔着6月底可以集中上市交易去的。

　　在这个时间表下，上交所科创板审核中心开启远超“996”的工作模式，审核人员早上8点前就开始工作了，到晚上10点后才能下班，全周无休。科创板审核开启后到首批上市公司挂牌前有清明节、五一节、端午节3个假期，审核中心也都在工作并无休假，有些公司的问询函就是在假期中发出的。

　　市场见证了上交所的审核效率！

　　尽管制度规定首轮问询在受理后20个工作日内发出，但实际上审核开始的一个月内，大多数申请公司都是在受理后10天左右就收到了问询函，最快的在受理后第5天就收到问询函。2019年4月23日受理“满月”时，上交所通报了首轮问询情况，已受理的90家公司中的72家收到了首轮问询函，有3家公司已经回复了问询函。之后的第二轮、第三轮问询依然保持高效率，有些公司在第二轮问询回复后的第二天就收到了第三轮问询函。

　　4月23日之后，上交所首轮问询的节奏慢了下来，基本到受理后第20个工作日才给出首轮问询函；对于5月下旬才回复第二轮问询的公司，对其第三轮及第四轮问询的节奏也慢了下来，上交所收到问询回复后第10个工作日才给出新一轮问询。在满足首批集中上市要求的高强度审核后，科创板审核也就恢复了常态化。

　　2019年5月27日，上交所发布了科创板上市委2019年第1次审议会议公告，距离首批受理仅仅过了66天；之后就是密集上会安排，直到6月28日第13次上市委审议会议后，科创板首批集中上市的公司全部到位。

　　2019年6月13日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤，中共中央政治局委员、上海市委书记李强，中国证监会主席易会满，上海市委副书记、市长应勇共同为科创板开板，科创板作为一个板块正式出现在中国证券市场，距离习主席提出科创板仅过了220天。

　　开板仪式次日，即6月14日，证监会发布公告，华兴源创和睿创微纳的注册申请获得同意，成为科创板001和002号选手。华兴源创于6月19日开始询价路演，正式开启发行上市环节。

　　2019年7月22日，25家科创板公司在上交所鸣锣上市，科创板的交易开始了。

　　尽管科创板开板初期的上市速度较10年前的创业板慢了差不多一个月时间，但4个月左右就可以成功IPO（首次公开募股），依然是近年来IPO的最快节奏了。审核时间最短的杭可科技从受理到上会甚至不足2个月，3个月时间就已经完成上市了。

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[1]　《证监会负责人就设立上海证券交易所科创板并试点注册制答记者问》，2018年11月5日。

第一章　科创板注册制来了

从天而降科创板 ／ 002

科创板前传 ／ 007

久等的注册制 ／ 014

“四个敬畏”与改革理念 ／ 017

急用先行 ／ 023

多重任务 ／ 025

证券市场的供给侧改革 ／ 029

第二章　科创板注册制的变化

关注科技创新能力 ／ 034

允许尚未盈利、特殊股权结构、红筹架构公司上市 ／ 039

注册制VS核准制 ／ 046

发行定价才是关键 ／ 071

“绿鞋”与战投，从贵族走向民间 ／ 085

涨跌幅放开，没有T+0 ／ 093

保守的做空机制 ／ 099

科创板不欢迎散户？ ／ 102

上市前股东减持新玩法 ／ 106

上市容易了，退市呢？ ／ 112

分拆上市将成为资本运作新宠 ／ 116

法治保障是最后一环 ／ 119

第三章　科创板注册制的影响

开启市场挑选公司时代 ／ 128

市场主体从散户转向机构 ／ 133

科创板将催生真正的投资银行 ／ 137

资本推动科技驱动型高质量发展 ／ 144

第四章　科创板注册制之道

“含科量”是个伪命题 ／ 150

后发先至的秘诀 ／ 159

渐渐忽视过会率 ／ 163

发行定价的两个锚点 ／ 168

询价机构盛宴，积极参与或主动错过 ／ 176

保荐机构跟投背后的博弈 ／ 182

“四个敬畏”才是里程碑 ／ 188

初级阶段的未尽之处 ／ 191

第五章　部分科创板公司简评

华兴源创，意外的001号 ／ 198

睿创微纳，技术驱动高速成长 ／ 204

杭可科技，主板申请转投科创板 ／ 208

澜起科技，战投约束发行价 ／ 211

中国通号，科创板巨无霸 ／ 214

安集科技，520%首日涨幅 ／ 219

福光股份，传统产业转型科创 ／ 224

乐鑫科技，产业资本扎堆 ／ 228

西部超导，新三板到科创板 ／ 232

中微公司，半导体行业的基础 ／ 236

新光光电，东北公司也有一席之地 ／ 241

南微医学，机构投资者青睐有加 ／ 245

心脉医疗，港股拆分上市，市值超过母公司 ／ 250

虹软科技，华为摄像头背后的支持者 ／ 255

沃尔德，6天翻倍，天天新高 ／ 260

交控科技，保荐人擅改问询函被处罚 ／ 265

晶晨股份，起了个大早赶了个晚集 ／ 272

微芯生物，科创板试金石 ／ 276

那些错过首批上市的知名公司 ／ 284

早早折戟，各有各的问题 ／ 289

恒安嘉新，交易所放过，证监会否决 ／ 301

后记 ／ 306