巴曙松

金融学教授，博士生导师，北京大学汇丰金融研究院执行院长，中国银行业协会首席经济学家，香港交易所首席中国经济学家，兼任中国宏观经济学会副会长、商务部经贸政策咨询委员会委员、中国银保监会中国银行业实施巴塞尔新资本协议专家指导委员会委员、香港特别行政区政府经济发展委员会委员、中国“十三五”国家发展规划专家委员会委员等。为享受国务院特殊津贴专家，先后担任中国银行杭州分行副行长、中银香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、国务院发展研究中心金融研究所副所长等职务，曾在北京大学中国经济研究中心从事博士后研究，以及在哥伦比亚大学担任高级访问学者，还担任国务院发展研究中心基础研究领域“国际经济金融结构”的首席专家。2006-2015年中文文献经济学领域被引用频次z高的中国学者（《中国社会科学评价》2017年）。

曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家，也多次参加中央决策者主持召开的专家座谈会；先后在不同类型的金融机构担任管理职务，是同时熟悉中国金融市场实际业务运作、金融政策制定以及金融理论研究进展的金融学家。主要著作有：《巴塞尔新资本协议研究》、《金融危机中的巴塞尔新资本协议:挑战与改进》、《巴塞尔资本协议III研究》、《巴赛尔III：金融监管的十年重构》、《中国资产管理行业发展报告》年度报告等。巴教授曾获得全球青年领袖奖（世界经济论坛，2009）。

●在当今的时代背景下，中国的资产管理行业应当扮演起什么样的角色、负担起什么样的责任？

中国的资产管理行业如何才能为下一阶段中国经济更有质量地发展做出更为重要的贡献？本书从三个方面探讨这两个问题的答案。

●行业格局篇高度关注金融监管、金融科技和服务实体三大主线。一方面从行业发展的角度，就金融监管与行业发展再平衡问题、资产管理行业如何更好地服务民营企业等话题展开了讨论；另一方面聚焦金融科技快速发展如何给监管和行业赋能，并做出了相应的研究和展望。

●机构主题篇持续关注各类资产管理机构的转型之路，尤其是2019 年被高度关注的银行理财子公司，邀请了多位一线行业专家进行解读。可以看到，伴随着资管新规的逐步落地，不同类别的资产管理机构产品之间的差异逐渐缩小，但是机构之间的战略选择在逐步多元化和差异化，同一类型的资产管理机构之间的差异化也日益显著。

●境外资产管理篇梳理了欧洲、美国、日本、新加坡、中国香港地区和新兴市场的资产管理行业。境内外资产管理市场的相互影响日益加强，试图从境外市场的发展历程中，探寻出可以为变革中的中国资产管理行业所借鉴的经验。

在市场大动荡中探索资产管理行业的再定位

巴曙松

中国银行业协会首席经济学家

香港交易所首席中国经济学家

引人关注的中美贸易摩擦，目前看有走向长期化的趋势，这不仅影响到短期的市场波动，也意味着全球经济金融体系已经走到一个新的十字路口。回望中国改革开放40 年取得的辉煌成就，大背景是相对和平的环境下全球化的迅速推进和技术的快速进步。展望未来，国际环境可能会变得更为扑朔迷离，动荡不定，在这样的背景下考察资产管理行业，需要评估更多的影响因素。

中国资产管理行业经过持续多年的发展，已经成长为一个庞大而复杂的体系。从功能角度看，我们可以清晰地看到，一个逐步发展壮大的资产管理行业对于中国经济具有越来越重要的意义。如今，在动荡的市场环境下，中国的资产管理行业应当扮演什么样的角色、担起什么样的责任？

中国资产管理行业应当肩负起为中国经济寻找新的潜力和增长点的责任。在旧的经济增长动能逐步衰减的背景下，寻找新的经济增长动力成了当前最为重要的任务。金融体系的责任在于，及时发现和鉴别具备新动能特征的企业和行业、高效率地给予其相应的支持。如何遴选出符合新经济、新动能特征的企业，对于各类金融机构，尤其是资产管理机构而言，其实并不容易，既需要各类机构对前沿技术和产业链具有深刻的理解，又对各类机构的定价能力提出了极高的要求。

中国资产管理行业需要为化解风险提供支持。任何经济体在发展过程中均会周期性地积累并释放风险，稳健、妥善地化解这些风险，是当前中国经济持续前行的重要前提。而稳健、妥善地化解这些风险，不仅需要全面的、系统性的规划和解决方案，更需要一个足够成熟的、有广度和深度的金融系统去吸纳和消化风险处理过程中带来的冲击和压力。

在当前动荡的市场环境下，中国资产管理行业旧的业务模式在资管新规的约束下逐渐被规范，各类资产管理机构展业过程中的模式转变也在进行之中。资产管理体系必须从实体经济中寻求动力，才是可持续的。在金融市场转型的过程中，中国的金融系统中确实存在着诸多套利空间和机会，这也就吸引了不少金融机构片面忙于套利业务的开展，忽视了对于实体经济的研究和跟踪。随着资管新规的颁布和落地，不少套利空间正在逐步消失，如何识别实体经济的金融需求，并针对性地提供专业的服务，成为各类资产管理机构需要关注的重点。

在这样的环境下，我们开展了2019 年度资产管理行业研究。在2019年的报告中，我们延续了报告一贯的结构：行业格局篇、机构主题篇和境外资产管理篇。

在第一部分的行业格局篇之中，我们高度关注金融监管、金融科技和服务实体三大主线。一方面，我们从行业发展的角度，就金融监管与行业发展再平衡问题、资产管理行业如何更好地服务民营企业等话题展开了讨论；另一方面，我们聚焦金融科技快速发展如何给监管和行业赋能，并做出了相应的研究和展望。

在第二部分的机构主题篇中，我们持续关注各类资产管理机构的转型之路，尤其是2019 年被高度关注的银行理财子公司，我们邀请了多位一线行业专家进行解读。可以看到，伴随着资管新规的逐步落地，不同类别的资产管理机构产品之间的差异逐渐缩小，但是机构之间的战略选择在逐步多元化和差异化，同一类型的资产管理机构之间的差异化也日益显著。

在第三部分的境外资产管理篇中，我们梳理了欧洲、美国、日本、新加坡、中国香港地区和新兴市场的资产管理行业。境内外资产管理市场的相互影响日益加强，我们试图从境外市场的发展历程中，探寻出可以为变革中的中国资产管理行业所借鉴的经验。

序言 在市场大动荡中探索资产管理行业的再定位

第一部分 行业格局篇

01新监管规则框架下中国资产管理行业再调整

02中国资产管理市场竞争格局的演变及趋势

03金融监管与行业发展的再平衡

04监管科技：合规技术支持下的中国资产管理行业

05从民营企业融资中寻找资管行业的增长动力

06风险偏好、风险认知与个人投资者投资行为

第二部分 机构专题篇

07推进理财子公司建设加快银行理财业务转型

08银行理财“变”与“不变”下的应对之策

09金融供给侧改革背景下银行资产管理业务转型研究

10新规落地，资管2.0时代银行理财艰难转型

11新时期信托业的转型发展与本源回归

12资管新规下信托业再定位与再出发

13券商资管：主动转型需发挥券商综合业务平台优势

14工具型基金的发展应用与竞争破局

15保险资产管理规模渐成梯队，直面金融开放新环境

16期货资管，规模缩减与转型艰难

17私募股权投资专题：中国股权投资市场步入调整期

第三部分 境外资产管理篇

18美国资产管理行业的发展现状及趋势

19中国香港资产管理市场发展概况与展望

20复苏与改革俱进的欧洲资管行业

21新加坡资产管理行业发展与趋势

22日本资产管理发展现状及趋势

23新兴市场资产管理行业发展综述

后记