本书编著者均在金融领多年，拥有扎实的学术基础，并构建了较为合理的金融分析模型。本书系编著者在多年金融领域从业经历的基础上，根据数据库数据，对全球的多种经济体从系统性风险、股指风险、汇率风险、国债风险、经济潜力风险、经济物价风险等方面作出的系统性风险趋势的分析和判断。
2019年，全球经济几近衰退，美联储三次降息，不少央行多次下调利率，一些新兴市场经济体爆发金融危机，全球系统性风险在反反复复的贸易摩擦、政治冲突和国内政治社会冲突中不断上升。随着中美达成第一阶段贸易协议，有助于降低2020年全球系统性风险，但全球系统性风险仍将高企：全球经济仍在衰退边缘，大多数国家经济增速仍将放缓；发达国家金融压力继续上升，尤其是流动性风险上升、利差倒挂现象更加普遍，股市泡沫可能破裂，新一轮系统性危机可能不远；美元可能从强势向弱势转化到临界值之前，新兴市场仍然面临着资产泡沫破裂的危机。2020年，请先别着急松开您的安全带，但请您开始认真做准备！尘埃落定之后，就是抢占机遇之时！
第一章 全球系统性风险趋势：概况
导读
我们在构建全球系统性风险指数体系时，采用了金融市场价格指标体系构建动态系统性风险指数，用以监测与预警全球系统性风险，同时采用了国别十个维度240个指标构建了静态系统性风险指数，用以评判和比较国别系统性风险的高低。于是，这构成了我们的比重透视法。我们正在逐渐将双重透视法应用于全球系统性风险的监测与预测当中。
2019年9月以来，全球系统性风险指数下行至50以下，全球系统性风险有显著的上升趋势，这与我们2018年发布的系统性风险报告预期一致。事实上，全球系统性风险可能仍在积聚更多的动能，需要引起我们的高度警惕。其中，发达国家的系统性风险上升趋势尤其需要引起我们的高度警觉。中国系统性风险指数有一定幅度的上行，系统性风险呈下降趋势。
我们通过双重透视法对186个全球国别或地区的动态系统性风险指数和静态系统性风险指数进行处理，区分了全球系统性风险较低国家或改善的国家，系统性风险较高的国家，已经发生系统性风险的国家和可能爆发系统性危机的国家。
对于在国别动态和静态系统性风险指数基础上构建的区域动态和静态系统性风险指数，我们也用双重透视法进行了风险分类分析，可供大家参考。
第一节 全球系统性风险的双重透视法
在全球国别或区域系统性风险指数编制中，我们通常采用动态系统性风险指数和静态系统性风险指数两种方法，以期能更综合地监测其风险趋势与变化。通过相应的系统性风险指数的观察与比较，我们确立了双重透视法，以期区别使用不同的指数，并充分发挥其不同的监测作用。
一、双重透视法的视角
对于一国或经济体系统性风险的把握，通常采用双重透视法：以静态系统性风险指数观察其根基，可以作为信用风险评价和投资是否可以进入或是否需要退出的依据，根据年度变化也可决定进入或退出的时机；以动态系统性风险指数观察其实时的表现，以实时预测和判断系统性风险处于什么样的水平，是否会或者已经出现系统性危机，进入或退出市场的时机等。
双重透视法取决于静态系统性风险指数采用的理想国模型，即任意指标都是以理想标准为基准进行指数化的，因此静态系统性风险指数具有横向比较和排名的价值，同样具有风险定价的价值；这种观察法也是由动态系统性风险指数以自身最优状态为基准进行指数化的，从而使其更具有自身纵向比较和未来预测的价值，尽管小部分指数也采用了理想标准模型。
不过，在把握行业系统性风险时，尽管用的是行业动态系统性风险指数，但由于其采用的是理想企业模型，即任意指标都是以理想标准为基准进行指数化的。因此，行业及其标杆企业的动态系统性风险指数具有横向比较和排名的价值，也具有相应的风险定价价值。
二、两种指数体系说明
第一期静态系统性风险指数由经济金融风险指数与政治风险指数构成。
其中，经济金融风险指数由反映社会发展状况的人均GDP、经济规模（GDP）、经济发展状况（GDP增长率、CPI、投资率与储蓄率）、国际收支平衡（经常账户余额占GDP比重、出口规模、FDI和ODI流量与存量）、政府债务（政府债务占GDP比重）和经济潜力（经济潜力空间比值）等指标构成。其中，经济潜力空间比值是方明博士在《蝶变——从金融风暴到全球共治》中提出来的指标，是指美元兑某一经济体货币的汇率比上这个国家的购买力平价指数。这一指标的提出具有重要意义，解决了全球比较中发达国家与发展中国家的标准不统一问题，将所有国家都放在同一标准体系下来评估，有效地平衡了发达国家经济规模大但发展潜力小、发展中国家经济规模相对较小但发展潜力大的矛盾。政治风险指数由清廉指数、失败国家指数和全球竞争力指数三大指数综合而成。
我们已将第二期静态系统性风险指数调整为十个维度（参见图1-1），测度体现的是十个方面的核心理念（参见图1-2）。我们后面的报告将体现这些维度和核心测度理念。目前我们已完成了全球主要国家静态系统性风险指数的子指数和相应指标的更新，但全球风险管理平台上暂时还看不到。
图1-1 静态系统性风险指数十维度构成
图1-2 静态系统性风险指数十维度测度的核心理念
动态系统性风险指数由经济体的汇率、股指、国债收益率、动态经济潜力空间比值和经济物价五个维度构成。其中，经济物价指数由2年期国债收益率计算获得（这一指标也正在尝试利用更多高频指标加以复合）。
三、有关评价方法说明
全球系统性风险破坏极大，带来的损失也极为巨大。但是，全球系统性风险的预测和把握也十分困难。多数机构和组织并未预期到美国会发生次贷危机并引爆国际金融危机，说明全球系统性风险有其突然性，演变有其戏剧性，甚至带有暴力性，其影响如突然到来的地震一样难以预测。和地震一样，并不是平时内部结构没有发生变化，而是平时缓慢的变化积累了足够大的破坏力量，然后一起爆发。地震的预测也是一个难题，通常会在地震带设置相应的探测器，实时获取相应的数据，进行动态分析。在原油勘探领域，为了充分了解地下的地质构造，常常利用“人造地震”的方法获得相关反射波的数据，从而依据不同的地质结构不同的反射波进行确认。事实上，全球系统性风险的测试思路核心在于建立监测体系，进行动态监测，获得监测数据，进行系统分析。必要的时候，可以利用类似“人造地震”的方法进行压力测试，或者利用历史上重大事件的冲击来进行压力测试。
由此思路出发，我们认为全球系统性风险监测体系是监测全球主要国家、主要机构和主要市场的实时情况（这依赖于实时的或者高频的数据），而主要国家、机构和市场之间，全球市场既是全球情况的体现者，本身也具备实时数据或者高频数据，其波动性体现了全球系统性风险情况与机遇情况。因此，对全球系统性风险的测量，即全球系统性风险指数，并不是0或1的关系，即有或无的关系，而是一个从0—1或从0—100的随时间连续分布的数值。指数趋向0即风险上升，趋向100即机遇上升。
此外，需要说明的是，整个指数体系采用的是模糊精确法，即不是所有的维度和指标所有的国家都有，在缺失维度和指标的时候，运算中会自然默认为缺失（即为0），而对于时间维度统一中缺失数据的情况，自然默认与上一年或上一交易日同。尽管这并不精确，但对几乎无法感知的系统性风险，编制出可以预警的模糊精确的指数，其实是一个不小的进步。当然，这也说明我们的系统性风险指数仅具有参考价值。
第一篇 全球系统性风险趋势
第一章 全球系统性风险趋势：概况 003
第一节 全球系统性风险的双重透视法 003
一、双重透视法的视角 004
二、两种指数体系说明 004
三、有关评价方法说明 006
第二节 全球系统性风险体现的趋势 007
一、全球系统性风险趋势 007
二、美国系统性风险趋势 008
三、中国系统性风险趋势 009
四、德国系统性风险趋势 010
五、法国系统性风险趋势 011
六、日本系统性风险趋势 013
七、英国系统性风险趋势 014
第三节 全球国别系统性风险趋势 015
一、系统性风险较低或改善的国家 015
二、系统性风险较高的国家 020
三、系统性风险上升较大的国家 021
四、可能爆发系统性危机的国家 024
附表1 2019年全球190个国家或经济体静态系统性风险指数排名 025
附表2 2019年静态系统性风险指数变化与全球排名变化情况 032
第四节 全球主要区域系统性风险趋势 038
一、系统性风险较低或好转的区域 038
二、系统性风险较高的区域 040
三、系统性风险上升较大的区域 040
四、可能爆发系统性危机的区域 042
附表3 区域3个日期动态系统性风险指数 043
第二章 全球系统性风险趋势：市场与经济潜力 045
第一节 全球汇率风险趋势 046
一、全球汇率风险指数趋势 047
二、主要国家汇率风险指数趋势 048
第二节 全球货币市场风险趋势 050
一、全球货币市场风险指数趋势 051
二、主要国家货币市场风险指数趋势 052
第三节 全球股指风险趋势 053
一、全球股指风险指数趋势 054
二、主要国家股指风险指数趋势 055
第四节 全球国债风险趋势 057
一、全球国债风险指数趋势 057
二、主要国家国债风险指数趋势 058
第五节 全球商品市场风险趋势 059
一、全球商品风险指数趋势 060
二、全球商品指数走势 060
第六节 全球经济潜力风险趋势 062
一、全球经济潜力风险指数趋势 062
二、主要国家经济潜力风险指数趋势 063
第二篇 区域与组织系统性风险趋势
第三章 “一带一路”区域系统性风险趋势（上） 067
第一节 “一带一路”区域系统性风险趋势 069
一、区域系统性风险指数趋势 070
二、子区域系统性风险指数趋势 071
三、主要国家系统性风险指数趋势 072
第二节 区域股指风险趋势 076
一、区域股指风险指数趋势 077
二、子区域股指风险指数趋势 078
第三节 区域汇率风险趋势 081
一、区域汇率风险指数趋势 081
二、子区域汇率风险指数趋势 082
第四节 区域国债风险趋势 084
一、区域国债风险指数趋势 084
二、子区域国债风险指数趋势 086
第五节 区域经济潜力风险趋势 087
一、区域经济潜力风险指数趋势 087
二、子区域经济潜力风险指数趋势 089
第六节 区域经济物价风险趋势 090
一、区域经济物价风险指数趋势 090
二、子区域经济物价风险指数趋势 091
第四章 “一带一路”区域系统性风险趋势（下） 093
第一节 东盟系统性风险趋势 094
一、系统性风险指数趋势 096
二、股指风险指数趋势 097
三、汇率风险指数趋势 098
四、国债风险指数趋势 099
五、经济潜力风险指数趋势 100
六、经济物价风险指数趋势 101
第二节 南亚系统性风险趋势 102
一、系统性风险指数趋势 103
二、股指风险指数趋势 105
三、汇率风险指数趋势 106
四、国债风险指数趋势 107
五、经济潜力风险指数趋势 108
六、经济物价风险指数趋势 108
第三节 中东系统性风险趋势 109
一、系统性风险指数趋势 110
二、股指风险指数趋势 111
三、汇率风险指数趋势 113
四、国债风险指数趋势 114
五、经济潜力风险指数趋势 114
六、经济物价风险指数趋势 115
第四节 中亚系统性风险趋势 116
一、系统性风险指数趋势 116
二、股指风险指数趋势 118
三、汇率风险指数趋势 120
四、国债风险指数趋势 121
五、经济潜力风险指数趋势 124
六、经济物价风险指数趋势 125
第五节 中东欧系统性风险趋势 126
一、系统性风险指数趋势 126
二、股指风险指数趋势 127
三、汇率风险指数趋势 128
四、国债风险指数趋势 129
五、经济潜力风险指数趋势 131
六、经济物价风险指数趋势 131
第五章 欧盟系统性风险趋势 133
第一节 欧盟系统性风险趋势 134
一、系统性风险指数趋势 135
二、股指风险指数趋势 137
三、汇率风险指数趋势 138
四、国债风险指数趋势 140
五、经济潜力风险指数趋势 141
六、经济物价风险指数趋势 142
第二节 老欧盟系统性风险趋势 143
一、系统性风险指数趋势 144
二、股指风险指数趋势 147
三、汇率风险指数趋势 149
四、国债风险指数趋势 151
五、经济潜力风险指数趋势 154
六、经济物价风险指数趋势 156
第三节 新欧盟系统性风险趋势 159
一、系统性风险指数趋势 159
二、股指风险指数趋势 161
三、汇率风险指数趋势 162
四、国债风险指数趋势 164
五、经济潜力风险指数趋势 165
六、经济物价风险指数趋势 166
第四节 欧元区系统性风险趋势 167
一、系统性风险指数趋势 168
二、股指风险指数趋势 170
三、汇率风险指数趋势 171
四、国债风险指数趋势 173
五、经济潜力风险指数趋势 174
六、经济物价风险指数趋势 175
第五节 老欧元区的系统性风险趋势 176
一、系统性风险指数趋势 177
二、股指风险指数趋势 178
三、汇率风险指数趋势 180
四、国债风险指数趋势 181
五、经济潜力风险指数趋势 182
六、经济物价风险指数趋势 183
第六节 新欧元区的系统性风险趋势 184
一、系统性风险指数趋势 184
二、股指风险指数趋势 186
三、汇率风险指数趋势 188
四、国债风险指数趋势 190
五、经济潜力风险指数趋势 191
六、经济物价风险指数趋势 192
第六章 非洲系统性风险趋势 194
第一节 非洲系统性风险趋势 196
一、系统性风险指数趋势 197
二、股指风险指数趋势 200
三、汇率风险指数趋势 202
四、国债风险指数趋势 203
五、经济潜力风险指数趋势 204
六、经济物价风险指数趋势 205
第二节 北部非洲系统性风险趋势 207
一、系统性风险指数趋势 207
二、股指风险指数趋势 210
三、汇率风险指数趋势 212
四、国债风险指数趋势 214
五、经济潜力风险指数趋势 217
六、经济物价风险指数趋势 219
第三节 南部非洲系统性风险趋势 221
一、系统性风险指数趋势 221
二、股指风险指数趋势 222
三、汇率风险指数趋势 224
四、国债风险指数趋势 225
五、经济潜力风险指数趋势 226
六、经济物价风险指数趋势 227
第四节 非洲法郎区系统性风险趋势 228
一、系统性风险指数趋势 228
二、股指风险指数趋势 230
三、汇率风险指数趋势 231
四、国债风险指数趋势 233
五、经济潜力风险指数趋势 235
六、经济物价风险指数趋势 235
第五节 南非兰特区系统性风险趋势 237
一、系统性风险指数趋势 238
二、股指风险指数趋势 240
三、汇率风险指数趋势 243
四、国债风险指数趋势 245
五、经济潜力风险指数趋势 246
六、经济物价风险指数趋势 248
第六节 东非共同体系统性风险趋势 250
一、系统性风险指数趋势 251
二、股指风险指数趋势 252
三、汇率风险指数趋势 253
四、国债风险指数趋势 254
五、经济潜力风险指数趋势 255
六、经济物价风险指数趋势 256
第七章 拉美系统性风险趋势 258
第一节 拉美系统性风险趋势 259
一、系统性风险指数趋势 259
二、股指风险指数趋势 263
三、汇率风险指数趋势 264
四、国债风险指数趋势 265
五、经济潜力风险指数趋势 266
六、经济物价风险指数趋势 267
第二节 中美洲系统性风险趋势 268
一、系统性风险指数趋势 269
二、股指风险指数趋势 272
三、汇率风险指数趋势 274
四、国债风险指数趋势 275
五、经济潜力风险指数趋势 277
六、经济物价风险指数趋势 278
第三节 南美洲系统性风险趋势 280
一、系统性风险指数趋势 280
二、股指风险指数趋势 283
三、汇率风险指数趋势 285
四、国债风险指数趋势 286
五、经济潜力风险指数趋势 288
六、经济物价风险指数趋势 290
第四节 加勒比地区系统性风险趋势 290
一、系统性风险指数趋势 291
二、股指风险指数趋势 294
三、汇率风险指数趋势 295
四、国债风险指数趋势 296
五、经济潜力风险指数趋势 299
六、经济物价风险指数趋势 300
第五节 加共体系统性风险趋势 301
一、系统性风险指数趋势 301
二、股指风险指数趋势 303
三、汇率风险指数趋势 305
四、国债风险指数趋势 306
五、经济潜力风险指数趋势 307
六、经济物价风险指数趋势 308
第八章 不同发展阶段经济体系统性风险趋势 311
第一节 主要发达国家（G7）系统性风险趋势 312
一、系统性风险指数趋势 312
二、股指风险指数趋势 314
三、汇率风险指数趋势 315
四、国债风险指数趋势 316
五、经济潜力风险指数趋势 317
六、经济物价风险指数趋势 318
第二节 新兴市场和发展中国家系统性风险趋势 319
一、系统性风险指数趋势 319
二、股指风险指数趋势 321
三、汇率风险指数趋势 322
四、国债风险指数趋势 323
五、经济潜力风险指数趋势 325
六、经济物价风险指数趋势 326
第三节 高收入国家系统性风险趋势 327
一、系统性风险指数趋势 327
二、股指风险指数趋势 329
三、汇率风险指数趋势 330
四、国债风险指数趋势 331
五、经济潜力风险指数趋势 332
六、经济物价风险指数趋势 334
第四节 中高等收入国家系统性风险趋势 335
一、系统性风险指数趋势 336
二、股指风险指数趋势 337
三、汇率风险指数趋势 338
四、国债风险指数趋势 339
五、经济潜力风险指数趋势 340
六、经济物价风险指数趋势 341
第五节 中低等收入国家系统性风险趋势 342
一、系统性风险指数趋势 343
二、股指风险指数趋势 345
三、汇率风险指数趋势 346
四、国债风险指数趋势 346
五、经济潜力风险指数趋势 347
六、经济物价风险指数趋势 348
第六节 低收入国家系统性风险趋势 349
一、系统性风险指数趋势 350
二、股指风险指数趋势 351
三、汇率风险指数趋势 352
四、国债风险指数趋势 353
五、经济潜力风险指数趋势 354
六、经济物价风险指数趋势 355
第九章 区域性组织系统性风险趋势 358
第一节 上合组织经济体系统性风险趋势 359
一、系统性风险指数趋势 359
二、股指风险指数趋势 363
三、汇率风险指数趋势 364
四、国债风险指数趋势 366
五、经济潜力风险指数趋势 367
六、经济物价风险指数趋势 367
第二节 东盟10+3系统性风险趋势 368
一、系统性风险指数趋势 368
二、股指风险指数趋势 371
三、汇率风险指数趋势 371
四、国债风险指数趋势 373
五、经济潜力风险指数趋势 373
六、经济物价风险指数趋势 374
第三节 APEC系统性风险趋势 375
一、系统性风险指数趋势 376
二、股指风险指数趋势 377
三、汇率风险指数趋势 378
四、国债风险指数趋势 379
五、经济潜力风险指数趋势 380
六、经济物价风险指数趋势 381
第四节 北美自贸区系统性风险趋势 382
一、系统性风险指数趋势 382
二、股指风险指数趋势 384
三、汇率风险指数趋势 384
四、国债风险指数趋势 385
五、经济潜力风险指数趋势 386
六、经济物价风险指数趋势 387
第五节 金砖国家系统性风险趋势 387
一、系统性风险指数趋势 388
二、股指风险指数趋势 389
三、汇率风险指数趋势 389
四、国债风险指数趋势 390
五、经济潜力风险指数趋势 391
六、经济物价风险指数趋势 391
第三篇 国别系统性风险监测与预警
第十章 国别或经济体系统性风险监测报告（上） 395
第一节 土耳其系统性危机监测 397
一、动态系统性风险指数的危机预警 397
二、静态系统性风险指数的趋势预测 403
三、土耳其系统性风险的未来趋势 409
第二节 巴基斯坦系统性危机监测 410
一、动态系统性风险指数的危机预警 410
二、静态系统性风险指数的趋势预测 418
三、巴基斯坦系统性风险的未来趋势 423
第三节 阿根廷系统性危机监测 424
一、动态系统性风险指数的危机预警 424
二、静态系统性风险指数的趋势预测 431
三、阿根廷系统性风险的未来趋势 436
第四节 委内瑞拉系统性危机监测 436
一、动态系统性风险指数的危机预警 436
二、静态系统性风险指数的趋势预测 442
三、委内瑞拉系统性风险的未来趋势 447
第五节 智利系统性危机监测 447
一、动态系统性风险指数的危机预警 447
二、静态系统性风险指数的趋势预测 454
三、智利系统性风险的未来趋势 459
第十一章 国别或经济体系统性风险监测报告（下） 461
第一节 伊朗系统性风险预警 463
一、动态系统性风险指数的压力预警 463
二、静态系统性风险指数的趋势预测 468
三、伊朗系统性风险的未来趋势 472
第二节 巴西系统性风险预警 473
一、动态系统性风险指数的压力预警 473
二、静态系统性风险指数的趋势预测 479
三、巴西系统性风险的未来趋势 484
第三节 美国系统性风险预警 484
一、动态系统性风险指数的压力预警 484
二、静态系统性风险指数的趋势预测 491
三、美国系统性风险的未来趋势 496
第四节 英国系统性风险预警 497
一、动态系统性风险指数的压力预警 497
二、静态系统性风险指数的趋势预测 503
三、英国系统性风险的未来趋势 507
第五节 中国香港系统性风险预警 508
一、动态系统性风险指数的压力预警 508
二、静态系统性风险指数的趋势预测 514
三、系统性风险的未来趋势 519
第四篇 全球重要行业和市场系统性风险趋势
第十二章 全球系统重要性金融机构风险趋势 523
第一节 全球系统重要性金融机构的特征 524
一、全球系统重要性机构的内涵 524
二、全球系统重要性金融机构的影响 527
第二节 全球系统重要性金融机构整体风险趋势 528
一、全球系统重要性金融机构风险评估：基于FRI指数的分析 529
二、全球系统重要性金融机构的国际监管和地区监管 532
第三节 全球系统重要性银行风险趋势 534
一、全球系统重要性银行风险特征分析 534
二、全球系统重要性银行风险评估：基于BRI指数的分析 537
三、全球系统重要性银行风险指数的应用：基于桑坦德银行的案例分析 540
第四节 全球系统重要性保险机构风险趋势 542
一、全球系统重要性保险机构风险特征分析 542
二、全球系统重要性保险机构风险评估：基于IRI指数的分析 544
三、全球系统重要性保险机构风险指数的应用：基于美国国际集团的案例分析 547
第十三章 全球能源资源市场系统性风险趋势 550
第一节 全球能源市场系统性风险趋势 551
一、能源市场风险指数趋势 551
二、原油市场风险指数趋势 553
三、天然气市场风险指数趋势 555
四、影响能源行业的主要因素 558
五、能源市场价格后市展望 559
第二节 全球贵金属市场系统性风险趋势 560
一、黄金市场风险指数趋势 560
二、影响黄金市场的主要因素 561
三、黄金市场后市展望 562
第三节 全球有色金属市场系统性风险趋势 563
一、有色金属市场风险指数趋势 563
二、影响有色金属市场价格的主要因素 565
三、有色金属行业后市展望 566
第四节 全球铁矿石市场系统性风险趋势 566
一、铁矿石市场风险指数趋势 567
二、影响铁矿石市场的主要因素 568
三、铁矿石市场后市展望 569
第五节 全球农产品市场系统性风险趋势 570
一、全球农产品市场风险指数趋势 570
二、玉米市场风险指数趋势 571
三、大豆市场风险指数趋势 572
四、小麦市场风险指数趋势 574
五、咖啡市场风险指数趋势 576
六、农产品后市展望 577
第六节 全球航运业系统性风险趋势 578
一、波罗的海干散货指数的风险指数趋势 578
二、波罗的海干散货指数走势 578
三、航运业后市展望 580
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