李婧，首都经济贸易大学经济学院教授，博士研究生导师。2002年在中国社会科学院世界经济与政治研究所获博士学位。英国杜伦大学，美国斯坦福大学访问学者。主要研究研究领域为资本管制、汇率制度、货币合作与货币国际化。入选北京市“长城学者培养计划”、教育部“新世纪优秀人才支持计划”、北京市“百千万人才工程”培养人。被北京市委市政府授予“北京市优秀青年知识分子”。担任世界经济学会常务理事、北京市国际金融学会理事。

刘瑶，中国社会科学院世界经济专业博士生，美国波士顿大学全球发展政策研究中心访问学者。主要研究领域为国际收支、资本流动与系统性金融风险。参与国家社会科学基金、国家自然科学基金和中国社会科学院创新工程项目等多项重大课题。在《国际金融研究》《世界经济研究》《国际经济评论》《中国与世界经济》（China& World Economy）等期刊发表多篇学术论文。

周琰，2017在首都经济贸易大学获得世界经济专业硕士学位，研究方向为国际货币与金融体系。现就职于中国建设银行北京分行，主要从事境外汇款、境内汇款，结售汇等外汇业务。

在全球化、新兴经济体资本账户陆续开放的背景下，宏观审慎监管变得愈发重要。本书介绍了几个主要新兴经济体的资本账户开放进程，阐述了宏观审慎监管的核心内容并介绍了新兴经济体的宏观审慎监管实践。最后，在总结各国资本账户开放和宏观审慎监管的基础上，结合中国跨境资本流动和管理的特点，建立符合中国国情的货币政策和宏观审慎监管的“双支柱”框架。

导　 论  1

第一章　 全球化与资本账户开放  5

　 1. 1　 金融全球化的主要特征  5

　 1. 2　 金融自由化与金融脆弱性  7

　 　 1. 2. 1　 金融自由化的核心思想  7

　 　 1. 2. 2　 新兴市场的原罪  8

　 1. 3　 货币危机与金融危机  8

　 　 1. 3. 1　 第一代货币危机理论  9

　 　 1. 3. 2　 第二代货币危机理论  10

　 　 1. 3. 3　 第三代货币危机理论  10

　 　 1. 3. 4　 第四代货币危机理论  11

　 1. 4　 资本账户开放风险  12

　 　 1. 4. 1　 资本账户开放的含义  12

　 　 1. 4. 2　 资本账户开放的条件  15

　 　 1. 4. 3　 资本账户开放的模式  16

　 　 1. 4. 4　 资本账户开放的次序  17

　 　 1. 4. 5　 资本账户开放的风险分析  17

第二章　 新兴经济体资本账户开放的进程  20

　 2. 1　 印度资本账户开放  20

　 　 2. 1. 1　 资本账户管制的变化  20

　 　 2. 1. 2　 进一步自由化措施: 前提条件  23

　  　2. 1. 3　 资本账户自由化的政策支持及其顺序  25

　 2. 2　 智利资本账户开放  27

　 　 2. 2. 1　 激进模式——1974—1984 年智利资本账户开放的尝试  27

　 　 2. 2. 2　 渐进模式——1985—1996 年智利资本账户开放  29

　 2. 3　 韩国资本账户开放  32

　 　 2. 3. 1　 阶段性的资本账户开放  32

　 　 2. 3. 2　 外部冲击下的资本账户开放  36

第三章　 宏观审慎监管的主要内容 37

　 3. 1　 宏观审慎监管的定义  37

　 3. 2　 宏观审慎与微观审慎的差异  38

　 3. 3　 宏观审慎监管的政策工具  39

　 3. 4　 跨境资本流动管理的主要工具: 托宾税  44

　 　 3. 4. 1　 托宾税的含义  44

　 　 3. 4. 2　 托宾税相关理论  44

　 　 3. 4. 3　 托宾税的分类  46

　 　 3. 4. 4　 托宾税的经济效应  47

　 　 3. 4. 5　 托宾税与跨境资本流动管理  50

　 3. 5　 资本账户开放和宏观审慎监管的关系  51

第四章　 代表性新兴经济体审慎监管的实践  54

　 4. 1　 巴西的实践  54

　 　 4. 1. 1　 第一次托宾税实践  54

　 　 4. 1. 2　 第二次托宾税实践  58

　 4. 2　 智利的实践  62

　 　 4. 2. 1　 实践背景  62

　 　 4. 2. 2　 具体实践  62

　 　 4. 2. 3　 实践的初步效果  64

　 4. 3　 巴西和智利托宾税实践的共性  65

　 4. 4　 韩国的实践  67

　 　 4. 4. 1　 实施背景  67

　 　 4. 4. 2　 宏观审慎政策工具的实施  67

　 　 4. 4. 3　 实施效果  71

　 4. 5　 托宾税对跨境资本流动管理有效性的实证研究  74

　 　 4. 5. 1　 指标的选取及数据来源  74

　 　 4. 5. 2　 基于 VAR 模型的实证分析过程  77

　 　 4. 5. 3　 实证分析结果和解释  85

　 4. 6　 经验总结  86

第五章　 中国跨境资本流动管理与金融开放  88

　 5. 1　 资本管制和资本账户可自由兑换的界定  88

　 5. 2　 中国资本管制的框架及特点  93

　 　 5. 2. 1　 中国资本管制的总体框架  93

　 　 5. 2. 2　 放松资本管制的进程安排  99

　 　 5. 2. 3　 中国资本管制的主要特点  100

　 5. 3　 资本管制有效性  103

　 　 5. 3. 1　 克服资本外逃风险仍是难题  103

　 　 5. 3. 2　 跨境资本管理面临 “两难” 选择  105

　 5. 4　 新阶段金融开放的路径  106

　 　 5. 4. 1　 亚洲金融危机后金融改革的进展  106

　 　 5. 4. 2　 加入世界贸易组织之后的金融开放  109

　 　 5. 4. 3　 新时代的金融开放  116

　 5. 5　 新阶段金融开放的风险  126

第六章　 中国宏观审慎管理框架设计  128

　 6. 1　 国际收支的结构性变化  128

　 　 6. 1. 1　 国际收支平衡表的变化  128

　 　 6. 1. 2　 “双顺差” 局面不再持续  134

　  　6. 1. 3　 单向流入转为双向流动且波动性加大  135

　 　 6. 1. 4　 经济主体增持外币意愿由弱转强  137

　 　 6. 1. 5　 外汇储备规模出现拐点  139

　 6. 2　 跨境资本管理方式和阶段特征  140

　 　 6. 2. 1　 促流入、控流出 (1994—1997 年)  140

　 　 6. 2. 2　 促平衡、保稳定 (1998—2000 年)  141

　 　 6. 2. 3　 推改革、防外逃 (2001—2002 年)  142

　 　 6. 2. 4　 控流入、促流出 (2003—2014 年)  143

　 　 6. 2. 5　 扩流入、控流出、降逆差 (2015—2017 年)  144

　 6. 3　 宏观审慎目标和主要工具  145

　 　 6. 3. 1　 目标  145

　 　 6. 3. 2　 主要工具  146

　 6. 4　 货币政策与宏观审慎监管的配合  147

　 　 6. 4. 1　 宏观审慎作为货币政策的补充  147

　 　 6. 4. 2　 建立 “价格稳定” 和 “金融稳定” 的双支柱框架 148

　 6. 5　 审慎开放资本账户的步骤  150

　 6. 6　 构建宏微观审慎管理框架  154

　 　 6. 6. 1　 IMF 的跨境资本流动管理框架  154

　 　 6. 6. 2　 构建中国跨境资本流动宏微观管理框架  154

　 　 6. 6. 3　 相机采用跨境资本流动管理措施  156

　 　 6. 6. 4　 尝试使用托宾税  157

　 6. 7　 国际协调与合作  159

　 　 6. 7. 1　 积极参与国际监管合作  159

　 　 6. 7. 2　 积极巩固和参与区域或双边的货币金融合作  162

参考文献  169

后　 　 记  181