宋绍峰，清华大学工学硕士，康奈尔大学约翰逊商学院MBA，CFA（特许金融分析师）、FRM（金融风险管理师）、CIIA（注册国际投资分析师）持牌人，具有十几年的证券市场工作经验。曾就职于长城证券金融研究所进行卖方研究，历任行业研究员、金融工程研究员、中小市值研究员等。之后在泰达宏利基金担任研究员、专户投资经理等。目前在格林基金权益投资部担任基金经理。

本书介绍了作者十几年在海内外求学和工作过程中的基本面量化投资心得，理论和案例结合，详细阐述了各种投资方法。

银行

银行在国民经济中占据重要的地位。从市值来看，银行在沪深300中市值占比常年维持在20% 以上。海外也是一样，在美国股市，银行是重要的支柱性板块，市值常年在15% 以上。这表明银行是一个重要的值得研究的板块。

A 股的银行上市公司主要是“国有五大行”、股份制商业银行和城市商业银行。

“国有五大行”又称为“国有大型商业银行”，即中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和交通银行。除了交通银行以外，分支网点都有1 万～ 2 万家，遍布全国。从股东来看，目前中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行是由汇金持股，而交通银行是由财政部直接持股。但考虑到汇金实际上是财政部控股，所以“国有五大行”实际上都是由财政部控股。财政部对下属上市公司的要求是分红比例至少为30%，所以“国有五大行”是非常好的红利性投资品种。

银行的“第二梯队”是12 家全国性中小股份制商业银行，包括中信银行、中国光大银行、华夏银行、广发银行、平安银行、招商银行、浦发银行、中国民生银行、兴业银行、浙商银行、恒丰银行、渤海银行。其实说小也不小，从营业网点上看，这12 家股份制商业银行虽然没有“国有五大行”多，但也具有在全国开设网点的资格且不需要审批，大多有600 ～ 3000 家网点。这12 家银行大都已经登陆A 股，并且是重要投资品种。

从2007 年开始，城市商业银行和农村商业银行也开始登陆A 股。2014 年之后，中小地方商业银行的上市速度加快。它们是我国银行体系的“第三梯队”，特征是异地经营审批严格。目前全国有130 多家城市商业银行、900 家以上的农村商业银行和农村合作银行。已在A 股上市的城市商业银行有北京银行、上海银行、杭州银行、贵阳银行等，农村商业银行有张家港行、常熟银行、江阴银行等。

银行的业务看起来是比较复杂的，从大的方面来看，银行业务类型分为资产业务、负债业务和中间业务三种（见图2-12）。可以简单理解为资产业务是用资产收益给银行提供收入的来源，包括贷款业务、债券投资业务和同业业务等。负债业务通常又被称为“负债端”，一般是银行吸储造成的负债（被动负债）和同业拆借等造成的主动负债。对于中间业务，银行一般不动用其资本金和负债端，扮演纯“居间人”的角色，也可以将中间业务理解为一种轻资产业务。

在银行板块里挑选银行股，很重要的就是分清上市公司的特色，及其在上述几个业务的轻重比。例如，有的银行是贷款业务占大头，主要业务收入来源都是存贷利差形成的利润，这种情况在某些股份制银行里比较常见。因此在研究分析这些上市公司时要注意它们的贷款投放情况、负债端的成本以及贷款质量（违约）情况等。有的上市银行的中间业务在利润来源中占比较大，甚至占到10% 以上，相对而言，这种上市公司受到经济周期的影响更小些，更加偏向于消费的属性。

第1 章 经济学基础 / 1

一、经济学的研究方法论 / 2

沉没成本 / 3

边际成本 / 4

机会成本 / 5

二、货币经济学 / 6

三、发展经济学 / 9

四、量化在经济学中的应用与宏观对冲 / 14

五、经济学的学习来源 / 18

经济学入门级 / 18

经济学中级 / 18

经济学高级 / 19

其他经典西方经济学图书 / 19

经济学顶级期刊 / 20

与经济有关的媒体 / / 21

第2 章 怎么进行行业研究—— 强周期行业篇 / 23

一、强周期行业的特征 / 24

二、工业类周期性行业的研究方法 / 28

有色金属 / 30

建材 / 33

钢铁 / 35

三、消费类周期性行业的研究方法 / 39

银行 / 40

保险 / 47

证券 / 51

房地产 / 52

汽车 / 56

航空 / 58

四、周期性行业公司研究实例 / 60

第3 章 怎么进行行业研究—— 科技行业篇 / 65

一、科技行业的特征 / 66

通信设备 / 68

半导体 / 68

计算机硬件 / 68

消费电子 / 68

计算机软件 / 69

IT 服务 / 69

医药 / 69

二、TMT 行业的研究方法 / 70

通信 / 72

半导体 / 75

计算机硬件 / 77

消费电子 / 80

计算机软件和IT 服务 / 83

三、医药行业的研究方法 / 87

化学药 / 89

化学原料药 / 93

中药 / 93

医疗器械 / 95

医药流通 / 96

医疗服务 / 99

四、科技行业类公司研究实例 / 101

第4 章 怎么进行行业研究——消费行业篇 / 107

一、消费行业综述 / 108

二、吃喝逛街 / 113

商贸零售 / 113

食品饮料 / 119

纺织服装 / 122

三、餐饮旅游 / 127

四、教育传媒 / 131

教育 / 131

影视 / 135

游戏 / 139

其他传媒行业 / 142

五、消费行业类公司研究实例 / 144

第5 章 量化择时 / 149

一、量化择时综述 / 150

二、技术指标择时 / 153

三、宏观指标择时 / 158

四、资本市场择时 / 160

均线模型 / 164

极值模型 / 165

马尔可夫机制转换模型 / 166

五、行为金融择时 / 168

六、人工智能择时 / 172

七、小结 / 174

第6 章 行业轮动 / 177

一、风格投资综述 / 178

二、投资时钟 / 180

三、经典风格 / 184

四、行业轮动 / 190

钢铁行业 / 192

有色金属行业 / 193

家电行业 / 194

常规因子 / 195

特殊因子 / 197

五、小结 / 198

第7 章 量化选股 / 199

一、量化选股综述 / 200

二、量化选股入门篇 / 203

三、量化选股提升篇 / 215

数据清洗 / 217

计算因子收益 / 220

计算未来收益和协方差阵 / 221

整理优化目标矩阵 / 225

回测和结果的观察 / 226

四、大数据与量化选股的结合 / 228

五、小结 / 232