前言
美国中期选举结束了，共和党人的进展令人惊叹——这个大佬党大佬党，GOP,GrandOldParty,美国共和党的别称。——译者注在众议院和参议院分别获得70个和7个席位。或许，同样重要的是，共和党人从民主党人手中抢回了多个关键州的执政权，包括至关重要的密歇根州、俄亥俄州以及宾夕法尼亚州。这次选举戏剧性地逆转了两年前民主党大选获胜时的绝对优势，这对于在毁灭性的经济危机中临危受命的总统来说，无异于当头一棒喝。
当然，民主党应该对自身在立法方面的一些重要成绩颇感满意，这得益于他们在此之前占据的大多数席位优势。但现在，令人失望的经济状况和居高不下的失业率让两年前萎靡不振的共和党重获新生。在可预见的未来，共和党人，连同其在保守民主党中的盟友，将有能力阻碍或改变总统考虑到的任何举措。
这是1938年的事情，那时，大萧条之后的经济复苏运动正处在水深火热之中。1933年，富兰克林·R.罗斯福初任总统的时候，正是美国已经进入深度经济萧条的第四个年头。罗斯福政府采取迅速、有力的措施，试着引领美国经济起死回生。罗斯福和国会中的民主党盟友们对美国的银行系统进行清洗，严格实施新的监管制度。他们推出了一系列雄心勃勃的联邦项目，提供数百万计的工作机会。同时，他们也发起了美国历史上第一个正式的联邦社会扶持项目，即社会保障项目。
到1936年，经济一直处在复苏过程中。失业率降低到14%，尽管依然很高，但与罗斯福受任时的25%相比，已经大幅下降。国家收入和股票市场都在迅速回升。鉴于经济好转的状况，罗斯福政府决定着手解决联邦政府的预算赤字问题。1936年，预算赤字将近占到了国内生产总值（GDP）的5%，这是和平时期前所未有的情况。在说出削减赤字的承诺之后，罗斯福政府将开支缩减了20%，同时征收更多的税收。在不到一年的时间里，预算实际上已经回到平衡状态。同时，美联储实行紧缩的货币政策，显然，这是为了避免再度出现通货膨胀。
1937年夏天，在经历了紧缩的财政政策和货币政策之后，美国经济直线衰退，几近崩溃。工业产值降低了三分之一，股市骤然下跌40%，而失业率飙升到19%。随着美国经济的骤然衰落，罗斯福政府的支持率也迅速下降。1938年中期选举的结果正反映出民众对该政府失去了信心，怀疑其是否有能力引领美国走出大萧条。尽管大多数学者认为财政与货币政策是罪魁祸首，但本次经济萧条的起因依然是热议的话题。相关总结与分析，参见：FrancoisVelde,“TheRecessionof1937 — acautionarytale,”FederalReserveBankofChicagoEconomicPerspectivesno.4(2009):1637。
今天，美国以及整个世界都刚刚经历过自20世纪30年代大萧条以来最严重的国际经济危机，正处在缓慢恢复之中。关于20世纪30年代末期这一危机案例的前因后果，一直是人们热议的辩题。恰如当时，现在也有大量的辩论，尝试合理地阐释美国为什么以及如何陷入现今的状况。为什么世界上最富裕的经济体会破产？为什么世界上最强大的银行会崩盘？为什么美国现代史上最保守的政府会对大量的经济成分施行国有化？为什么数百万美国家庭失去了房子？为什么数百万美国人丢掉了工作？这些究竟都是谁的错？
我们在此从一个独特的视角来看这些辩论。过去的50多年中，我们二人均从事债务危机相关的研究。我们曾经历并研究了发生在欧洲、拉丁美洲、亚洲以及俄罗斯的金融危机和货币危机，曾亲自见证并详细分析过不负责任的借贷导致的人力、社会及政治破坏，也看到一个又一个国家在经历了严峻的金融危机之后陷入长达数十年的经济停滞状态。但是，我们以前从未担心过自己的祖国会经历这样“经典式”的债务危机，从未想象过我们的国家将要面临近20年的政策误导，经历一场并非必要的危机，从而承担起经济重建的艰巨任务。尽管如此，我们若能将现今的这场危机与我们所熟知并研究过的危机进行对比，将独具价值。在回顾过去10年、展望未来10年的过程中，我们引用了大量的对比性、历史性经历来展开相关分析。
美国正在经历近代以来最严重的经济政策失败和金融市场失败。这里的故事将阐释美国如何以及为什么陷入当今窘况，也将告诉我们，这个国家该如何修复伤痕累累的经济。
危机
当2008年的夏季接近尾声时，75年来最严重的经济危机拉开了帷幕。8、9月间，世界各地的信贷市场陷入螺旋式下滑，并且速度越来越快，直到10月的前两个星期，整个世界经济看起来仿佛会立刻结束运作。在那些黑暗的星期和月份里，曾经让世界各国振奋欣喜的国际经济秩序仿佛要与其创始者及最强有力的支持者反目为仇。美国——经济全球化的正中心——陷入恐慌，让全世界经济受到毁灭性威胁。这场经济崩溃看起来仿佛无踪可寻。前一个星期，人们还只是稍微有点儿担心美国南部“阳光地带”疲弱的房地产市场；下一个星期，整个世界便开始恐惧地面对全球资本主义跌落的深渊。美国曾是资本主义美德的示范者和自由市场信仰的保护者，此时却在接管、收拾私营部门留下的大片残局。究竟发生了什么？这一切是怎样发生的？
美国的借贷和消费让其自身陷入一场严重的外国债务危机。2001—2007年，美国从外国借入数万亿美元的债务。联邦政府通过借贷填补预算赤字，而普通家庭则通过借贷消费超过他们自身支付能力的产品和服务。随着资金大量从国外涌入，美国人将一部分资金用于购置耐用品，尤其是廉价的进口商品。而剩下的大多数资金，则用于购买本地商品和服务，尤其是金融服务和房地产产品。这样做的结果，是大范围的经济膨胀。这种膨胀最终演化成急速繁荣，之后便形成泡沫，在房产业尤其如此。泡沫破灭了，带来灾难性后果，只留下国家去收拾残局。
这场美国经济灾难只不过是“资本流动周期”最近的一个例子。在资本流动周期中，资本大量涌入某一国家，刺激经济快速增长，鼓励人们从事于雄心勃勃的金融业务或其他活动，最后以骤然衰退告终。大致而言，这一周期准确地描述了多次债务危机，包括20世纪80年代的发展中国家债务危机、1994年的墨西哥危机、1997—1998年的东南亚危机、20世纪90年代晚期延伸到2000年及2001年的俄罗斯、巴西、土耳其、阿根廷危机，事实上也包括20世纪30年代早期的德国危机以及19世纪90年代的美国危机。对之前多次危机的了解，使我们能够尽可能充分地理解当前的这次债务危机。是什么导致了这些危机？从这些危机产生、发展及结束的路径中，我们能得到什么启示？
毋庸置疑，正在发生的美国版债务危机本身充满了特殊性，如：由大量扑朔迷离的新金融工具的推波助澜，难以计数的管制并发症，以及前所未有的快速蔓延。然而，尽管具有种种当代事件独有的特征，但从本质上而言，这就是一场债务危机，其起源和进程与现代国际经济的现状保持一致。
美国政策制定者及其盟友们曾站在国际金融体系的制高点，用长达一个世纪的时间警告各国政府，要注意防范过度举债、非生产性开支、愚蠢税收政策及无根据投机等行为背后的各种风险。然而，在之后不到10年的时间里，美国几乎践行了其建议各国必须防范的每一种危险政策，准确无误地说明了为什么这些警告真实有效。
大多数有关危机的分析没有看到这个中心点。2008年以来发表的诸多解释都聚焦于这场危机某个有限的方面。有的解释紧随金融危机的步调，做出极为详尽的回应，对涉及其中的个人或机构进行生动而深刻的剖析；有的强调金融管理者在导致经济崩塌中的作用，举证华尔街对华盛顿政府思路的影响；还有一些则旨在解释这场金融危机如何导致如此严重的全球衰退。我们的分析从探讨导致危机的宏观经济驱动入手，包括政治压力因素，也考虑监管推动者的作用，将这场危机放入到历史性、比较性情境中，以期从过去发生的几十次相似事件中得到比对和教训。
这次美国危机迅速蔓延到国际经济的其他区域，让世界学到关于全球市场的宝贵一课：在全球市场中，坏消息和好消息一样传得飞快。美国的放纵借贷使得世界上多个国家卷入其中：有的国家（如英国、爱尔兰、冰岛、西班牙、希腊等）陷入类似的金融债务危机，有的国家（如日本、沙特阿拉伯、德国等）则应其所求，提供资金，招致本国危机的发生。这场危机把世界各地的金融市场拽到悬崖边缘，时间长达数个星期，并在之后数月内波及广泛的经济活动。
影响和启示
全球经济危机导致全球冲突加剧。各国政府争相保护它们各自国民的利益，所采取的行动可能会让其他国家付出较高的代价：救市行动偏爱本国公司远胜过外国公司，货币贬值将增加贸易伙伴的竞争压力，巨额赤字吸入大量来自其他各国的资本……1929年的经济衰退演化成大萧条，在很大程度上是源于国际合作的崩塌；与此类似，如果国际协作失败的话，当前这场危机也会朝着同样的方向发展。
不管有没有更广泛的国际并发症，美国都面临着艰难时日。一场构想拙劣的经济增长以及由此而致的经济萧条，促使美国错失了21世纪第一个10年的发展之机；而且，恢复不善即经济停滞，将使这个国家面临着错失下一个10年的危险。
为了不再错失将至的10年，美国必须改变金融混乱的局面，整顿金融秩序，重新控制迅速增长的外债，为良好的经济增长及社会进步再次创造条件。以上所说，没有哪一条是轻而易举之事。而且，我们在警钟中发现，太多的政策制定者和观察者紧紧依附于那些将美国引入水深火热之中的失败观念，无疑会让这些任务变得更为艰巨。如果美国人不能从这次惨痛的经历以及其他类似的经历中总结教训，他们将促使这个国家错失另一个10年。
前言
致谢
第一章 欢迎来到阿根廷：美国如何陷入危机
第二章 借贷、繁荣与破产：资本流动周期
第三章 高风险商业模式
第四章 死亡漩涡
第五章 救市
第六章 经济冲击
第七章 世界的转变
第八章 怎么办
第九章 结论
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如果你只有时间读一本关于金融危机的书，请读这本刻画本次大萧条中政治经济状况的书。有关本次危机的出版物堆积如山且越积越多，陈教授与弗里登教授的这部著作基于囊括性的分析方法与全球性的刻画视角，从中脱颖而出。
——巴里·艾肯格林，加利福尼亚大学伯克利分校
这本书对21世纪第一次大危机进行了睿智、生动且浅显易懂的刻画。一些人顽固地相信美国具有经济特殊性，两位作者以各种对比动摇他们的想法，并刻画了接下来多年可能出现的惨淡景象——如果政策制定者不认真考虑财政改革的话，这样的景象便会成为现实。无论对专家还是感兴趣的外行，这本书都是必备读物。
——埃内斯托·柴迪洛，耶鲁全球化研究中心主任，墨西哥前总统
作为两位领军型政治经济学家的力作，本书识别出引发美国金融危机及其后续深度萧条的根源。更重要的是，本书告诉我们，若不解决潜在问题的话，未来等待我们的将是什么。在这本书中，政治经济学以其所需的方式呈现：尽管引人深省，却简洁、浅显易懂。
——格赫拉姆·G.拉扬，芝加哥大学布斯商学院
从政治经济学视角综合刻画美国金融危机，在这类书中，你读不到比这本书更好的作品了。
——丹尼·罗德里克，著有《全球化的悖论》
通过尖锐的历史性比较说明，陈庚辛与弗里登阐述了金融家、政客以及理论空想家如何“引介”了这场危机，强调了避免另一个“失去的十年”必须战胜的挑战。
——鲁里埃尔·鲁比尼，纽约大学史登商学院