王亦奕　美国杜兰大学金融学硕士，兴业证券资深策略分析师、主题投资组负责人。从事养老金、主权财富基金等国际、国内机构投资者研究，对新能源汽车、一带一路、国企改革、乡村振兴等主题领域有深入研究，并已建立了多个市场上独有的数据库。

张日升　对外经济贸易大学金融学硕士，兴业证券高级策略分析师。主要负责大势研判及科创板研究。擅长从市场流动性、机构投资者行为、市场交易结构与特征等角度综合研究，牵头科创板专题研究。

李家俊　上海财经大学金融学硕士，兴业证券高级策略分析师。主要负责大势研判及外资、投资者结构研究。在外资领域有一定的深入研究，对金融开放、市场风格、投资者结构、机构化进程等领域较为熟悉。

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本书回顾了A股市场三十年来的五次大牛市，剖析了历次牛市的的宏观背景、诞生原因以及牛熊转换的动因。

从市场的基本面、资金面、政策面出发，以“自上而下”、从宏观到微观的角度梳理了市场的行情节奏、交易特征、风格表现，进而总结出把握牛市中强势行业与个股、精准地踩准行情节奏的方法。

1991～1993年开启了资本市场的首轮牛市，中国经济从复苏到过热成为A股第一轮牛市的背后线索，而宏观政策谨慎收紧也成为这一轮牛市的终结点。

1999～2001年，在政策暖风叠加流动性宽松推动下出现了“政策牛”，而一系列造假事件带来的监管趋严叠加国有股减持导致了牛市的终结。

2005～2007年货币和财政政策双双收紧，基本面利好驱动A股“繁荣牛”，最终增量资金难以为继，估值泡沫“一触即溃”，牛市行情雪崩。

2008～2009年，宏观经济下行压力加大带来货币和财政政策双放松，政策强刺激下牛市诞生，而本轮牛市终结于宽松政策后经济恢复正常，以及通胀压力抬头带来的政策重新转向。

2013～2015年，代表中国未来新兴成长方向的创业板率先复苏，走出结构性独立牛市行情，最终杠杆资金将牛市推向高潮，而牛市泡沫也因“去杠杆”而破裂。

——王斌 兴业证券经济与金融研究院院长　

这本书是事实与观点的结合，它详细回顾了过去三十年A股市场的五次大牛市。书中翔实的资料使得它有成为金融业者案头工具书的潜质。

——欧阳良宜 北京大学汇丰商学院副院长

预测市场挑战人类的心智，但是我们可以通过研究市场的运行逻辑，寻找其内在的规律性，并建立分析框架体系。作为长期专注于资本市场研究的知名分析师，王德伦的新著兼顾专业性和实战性，值得一读。

——任泽平 经济学家　

“以古为镜，可以知兴替”，本书通过对A股市场近三十年发展的历史、经验、特点等进行深入、系统的总结，有助于人们全面把握我国资本市场改革开放与创新发展的内在规律和大趋势。本书还通过A股市场的发展研究，从一个侧面刻画了中国宏观经济运行的基本面，相信会对阅读者有所启发。

——权衡 上海市社联专职副主席、经济学教授，博士生导师

年轻的A股在步入而立之年之际，亦将开启资本市场大发展的“黄金十年”。过去三十年间，A股市场经历了五次波澜壮阔的大牛市，创造了无数财富，也产生了很多惨痛的教训。《牛市简史》一书用翔实的资料和深度的研究剖析了五轮大牛市背后的逻辑，以古为镜，为众多市场参与者提供投资参考，非常值得一读！

——杨德龙 前海开源基金首席经济学家

推荐序一

推荐序二

前言

作者简介

第一章　五次A股大牛市的比较研究   / 1

第一节　牛市的定义   / 1

第二节　五次大牛市宏观上的共性   / 2

第三节　每次牛市底部和顶部交易特征   / 8

第四节　启动和见顶的催化事件   / 11

第五节　如何寻找牛市中表现最好的板块   / 13

第二章　1991～1993年：资本市场探索期的第一次牛市   / 15

第一节　宏观背景：改革开放制度红利下的经济小周期   / 15

第二节　牛市上涨第一波：沪市上涨1244%，深市上涨604%   / 19

第三节　牛市上涨第二波：沪市上涨291%，深市上涨110%   / 36

第四节　20世纪90年代股市大事件与1994年、1996年两次快牛   / 39

第三章　1999～2001年：从“5·19”开启的“政策牛”   / 46

第一节　宏观背景：高速增长前的底部区域   / 46

第二节　风险偏好、流动性与基本面交错，驱动牛市行情节奏   / 52

第三节　市场风格：小市值占优，互联网泡沫引领“科技题材”   / 55

第四节　交易特征：普涨明显，一半公司涨幅跑赢大盘   / 59

第五节　行业表现：油价驱动能源领涨，“五朵金花”初露锋芒   / 61

第六节　重要事件：“老十家”成立，投资者机构化迈出第一步   / 65

第四章　2005～2007年：基本面与改革共同推动的“繁荣牛”/ 67

第一节　始于股改，止于“水”枯的超级“繁荣牛”   / 67

第二节　宏观环境：全球化浪潮下，经济增长的“黄金年代”   / 70

第三节　独特的流动性环境：热钱涌入，“基”动人心   / 73

第四节　难忘6124点，超级“繁荣牛”再回首   / 75

第五节　市场风格：公募基金带动下，大票整体占优   / 84

第六节　行业表现：电力设备、非银金融以及建筑位居前三   / 85

第七节　牛股解析：三成个股翻倍背后的逻辑   / 95

第五章　2008～2009年：政策强刺激带来的牛市   / 110

第一节　总览   / 110

第二节　金融危机下的经济与市场   / 115

第三节　从流动性视角看危机应对与市场反应   / 126

第四节　行情节奏：少见的V形反转   / 130

第五节　行业表现：有色金属、煤炭、汽车涨幅位居前三   / 136

第六节　重点个股分析：多数个股不依靠并购重组即有较大涨幅   / 142

第六章　2013～2015年：风格极致切换的5000点“杠杆牛”   / 155

第一节　总览：从“结构牛”到“整体牛”，风格切换鲜明   / 155

第二节　宏观经济：经济下行期政策从紧缩到扩张   / 156

第三节　风格特征：从“成长牛”转为“价值牛”，再到整体牛市   / 157

第四节　牛市驱动力：改革转型、移动互联新经济与杠杆资金   / 167

第五节　行业和个股表现：创业板、价值股、炒新并购概念股轮番表现   / 171

第六节　杠杆资金在5000点牛市中是把“双刃剑”   / 182

第七章　把握A股历史上第一次长牛   / 185

第一节　长牛拥有坚实的基本面作为基础   / 187

第二节　制度改革为长牛创造了启动条件   / 188

第三节　居民配置：“资产荒”下权益市场是首选地   / 189

第四节　机构配置：价值投资带来“长钱”   / 190

第五节　全球配置：最好的资产在中国   / 193

第六节　新一轮科技创新周期让长牛更精彩   / 196

后记   / 200

附录A　1988～1996年重要政策和事件   / 201

附录B　1999～2001年重要政策和事件   / 204

附录C　2005～2008年重要政策和事件   / 207

附录D　2008～2009年重要政策和事件   / 210

附录E　2013～2015年重要政策和事件   / 213

兴业证券策略研究团队所获荣誉   / 216