鲍学欣，男，重庆交通大学讲师，重庆大学博士，主要研究方向为证券市场经营与管理，在《管理工程学报》《审计与经济研究》《经济与管理研究》等期刊发表论文多篇，主持重庆市社会科学规划项目、重庆市教委科技项目等多项。

林川，男，四川外国语大学副教授，重庆大学博士，主要研究方向为公司金融，在《系统工程理论与实践》《数理统计与管理》等期刊发表论文多篇，主持教育部人文社会青年项目、重庆市社会科学规划项目等多项。

　　随着2000年美国接连出现多起财务丑闻案件，上市公司操弄应计盈余的行为逐渐被关注，而2002年美国《萨班斯奥克斯利法案》的出台，则在一定程度上限制了上市公司对于应计盈余的操弄。于是，真实盈余管理作为一种新的盈余管理方式，被越来越多的上市公司管理层接受并选择。

虽然对于盈余管理的概念，在会计学界一直存在争议，但更多学者将盈余管理定义为在会计准则许可范围内，企业通过对外报告会计收益信息的控制或调整，达到主体自身利益最大化的行为。从20世纪80年代开始，盈余管理的问题就引起了学术界的关注，在90年代之后更是得到了全面的发展。而在2000年后，美国能源巨头安然公司（Enron Corporation）的破产倒闭，以及接连发生的世界通信公司（WorldCom）、泰科国际（Tyco International）、时代华纳（Time Warner）等企业的重大会计丑闻，再一次让世人对企业的盈余管理行为更为重视。这些企业操弄盈余的行为所产生的市场丑闻，对美国资本市场甚至世界资本市场都产生了巨大的影响，严重影响了投资者的信心。于是，美国政府于2002年出台《萨班斯奥克斯利法案》，以通过立法的形式，从会计职业监管、公司治理、资本市场监管以及外部审计师监管的层面，建立一个新的监督体制，以重新树立良好的资本市场形象，挽回市场投资者的信心。

虽然《萨班斯奥克斯利法案》的出台抑制了上市公司操纵盈余的行为，保护了市场投资者的合法利益，但同时也产生了部分负面的影响。一方面，《萨班斯奥克斯利法案》的出台增加了市场的监管力度，也增加了上市公司的外部审计费用，使得很多上市公司无奈或被迫选择在美国以外的资本市场上市；另一方面，《萨班斯奥克斯利法案》的出台也引发了对于资本市场到底应该是市场监管还是法律监管的争议。但是必须看到的是，在《萨班斯奥克斯利法案》出台之后，美国上市公司通过会计报告操弄盈余的应计盈余管理行为的确出现了明显的下降（Cohen et al，2008）。然而，随着上市公司应计盈余管理程度的降低，部分上市公司为了达到自身目的，转而操纵并不容易被发现的“真实盈余”。上市公司通过操控经营、筹资和（或）融资等实际交易活动，误导市场投资者，进而达到自身盈余管理的目的，而且这种真实盈余管理受到企业会计弹性的约束较小（蔡春等，2011），并不容易轻易地被外部审计等监管发现，所以在《萨班斯奥克斯利法案》后，真实盈余管理成为更多上市公司操纵盈余的首选。

其实，Schipper（1989）就已经提出了真实盈余管理，认为这种盈余管理的形式是通过安排投资或筹资决策的时间来改变盈余或盈余的某些子项目，从而达到盈余管理的目的。也就是说，与应计盈余管理直接操弄会计报告的行为不同，真实盈余管理是通过操弄上市公司的真实经营活动而实现的。真实盈余管理在早期并不被很多企业所使用，更多是为了减少研发支出从而减少报表费用而使用，所以就不被学术界所重点关注。但是《萨班斯奥克斯利法案》的出台却为学者研究监管环境变化对盈余管理方式的影响提供了良好的机会（蔡春等，2011）。于是，更多的文献开始关注真实盈余管理是什么，企业为什么会操弄真实盈余，会通过什么途径、什么手段操弄盈余以及真实盈余管理会给企业带来什么。然而，所有的这些研究都基于一个前提假设，即真实盈余管理对应计盈余管理产生了作用，无论是替代效应，还是互补效应。所以，对真实盈余管理进行研究的文献中，大多是基于真实盈余管理与应计盈余管理二者关系的。

那么，真实盈余管理与应计盈余管理之间到底存在什么样的关系？有学者认为二者之间存在的是替代的关系，由于《萨班斯奥克斯利法案》的出台使得外部审计监管能力更强，上市公司被迫将应计盈余管理转为真实盈余管理（Cohen et al，2008；Chi et al，2011；Roychowdhury，2006）。但也有学者认为二者之间存在的是互补的关系，上市公司会在进行应计盈余管理的同时加强真实盈余管理。然而，无论真实盈余管理对应计盈余管理产生替代还是互补的效应，都是一种表象，上市公司为什么会利用真实盈余管理替代或补充应计盈余管理，这是相较于二者关系而言更应该被关注的问题，但也是目前已有研究相对关注较少的问题。因此，研究上市公司为什么要操弄真实盈余——并且透过真实盈余管理与应计盈余管理间替代或者互补关系的表象对这一问题进行研究——以及真实盈余管理与应计盈余管理分别会对资本市场产生什么样的影响，就具有重要的理论与实践意义。

从理论意义上来讲，已有文献更多是利用不同的数据，提供应计盈余管理与真实盈余管理之间的经验证据，却并没有深入地探讨应计盈余管理与真实盈余管理之间为什么会存在这种关系，也就是说并没有探讨上市公司操弄真实盈余的真实原因。而本书希望在提供经验证据的基础上，进一步分析上市公司操弄真实盈余的最重要原因，从而既可以丰富真实盈余管理的文献，也可以提供相应的中国资本市场证据。

从实践意义上来讲，上市公司操弄真实盈余的管理行为，会对上市公司的长期发展、资本市场以及市场投资者产生不良的影响，因此发现上市公司操弄真实盈余的真正原因，从而从根本上抑制真实盈余管理，才是对上市公司及其投资者最好的保护。而本书可以针对真实盈余管理，基于企业长期发展、公司治理

1绪论1

1.1研究背景及意义1

1．2研究目的与研究内容3

1．2．1研究目的3

1．2．2主要研究内容4

1．3研究思路与研究方法5

1．3．1研究思路5

1．3．2研究方法6

1．4创新之处7

1．5相关概念界定8

1．5．1盈余管理与应计盈余管理8

1．5．2真实盈余管理8

2理论基础与文献综述10

2．1理论基础10

2．1．1委托代理理论10

2．1．2行为金融学理论16

2．2文献综述19

2．2．1真实盈余管理的动机20

2．2．2真实盈余管理的手段22

2．2．3真实盈余管理的经济后果23

2．2．4真实盈余管理的治理模式24

2．2．5真实盈余管理的测度方法25

2．2．6真实盈余管理与应计盈余管理29

2．2．7文献评述31

3真实盈余管理的测度方法32

3．1真实盈余管理的测度方法选择32

3．1．1测度方法选择32

3．1．2样本数据选择35

3．2中国上市公司真实盈余管理的特征分析37

3．2．1年度特征分析37

3．2．2分类特征分析37

3．2．3行业特征分析39

3．2．4结论47

3．3本章小结47

4真实盈余管理与应计盈余管理的关系检验48

4．1研究设计48

4．2实证回归结果50

4．3本章小结54

5中国上市公司真实盈余管理原因的框架构建55

5．1真实盈余管理原因分析思路55

5．2真实盈余管理原因框架57

6基于获取利益因素视角的真实盈余管理原因分析59

6．1基于前景理论的上市公司真实盈余管理原因解释59

6．1．1真实盈余管理的前景理论解释60

6．1．2研究设计63

6．1．3实证分析64

6．1．4结论68

6．2真实盈余管理与公司业绩69

6．2．1理论分析与研究假说69

6．2．2研究设计72

6．2．3实证回归结果74

6．2．4结论82

6．3真实盈余管理与现金股利政策83

6．3．1理论分析与研究假说84

6．3．2研究设计87

6．3．3实证回归结果89

6．3．4结论95

6．4本章小结96

7基于规避外部监管因素视角的真实盈余管理原因分析98

7．1外部审计监管与真实盈余管理98

7．1．1引言98

7．1．2理论分析与研究假说100

7．1．3研究设计106

7．1．4实证回归结果107

7．1．5结论113

7．2制度环境监管与真实盈余管理114

7．2．1引言114

7．2．2理论分析与研究假说116

7.2.3研究设计118

7.2. 4实证回归结果120

7.2.5结论124

7.3本章小结125

8基于规避内部监管因素视角的真实盈余管理原因分析126

8.1内部控制与真实盈余管理126

8.1.1引言126

8.1.2理论分析与研究假说128

8.1.3研究设计129

8.1.4实证回归结果131

8.1.5结论136

8.2独立董事制度与真实盈余管理137

8.2.1引言137

8.2.2理论分析与研究假说138

8.2.3研究设计141

8.2.4实证回归结果142

8.2.5结论147

8.3本章小结148

9基于股票市场稳定性视角的真实盈余管理经济后果分析150

9.1真实盈余管理与股价崩盘风险150

9.1.1引言150

9.1.2理论分析与研究假说151

9.1.3研究设计152

9.1.4实证回归结果154

9.1.5结论158

9.2真实盈余管理与股票流动性159

9.2.1引言159

9.2.2理论分析与研究假说159

9.2.3研究设计160

9.2.4实证回归结果162

9.2.5结论165

10对策建议166

10.1发挥外部监管优势，形成直接监管与间接监管合力166

10.1.1选择合适的会计师事务所，充分发挥外部审计的监督作用166

10.1.2完善市场体系，加强制度环境的主动式监管167

10.2构建多层次内部监管体系，合理抑制管理层私利行为169

10.2.1明晰内部控制职责，形成内外监管有效结合169

10.2.2确保独立董事独立性，最大化发挥独立董事作用169

11研究结论与展望171

11.1研究结论171

11.2研究局限与展望173

参考文献175