●巴曙松

北京大学汇丰金融研究院执行院长，香港交易所董事总经理兼首席中国经济学家，中国银行业协会首席经济学家，还兼任中国宏观经济学会副会长、商务部经贸政策咨询委员会委员、中国“十三五”国家发展规划专家委员会委员、张培刚发展经济学研究基金会理事长、香港金融发展局内地机遇小组成员等。

巴曙松教授为享受国务院特殊津贴专家，先后担任中国银行杭州市分行副行长、中银香港助理总经理、中国证券业协会发展战略委员会主任、中央人民政府驻香港联络办公室经济部副部长、国务院发展研究中心金融研究所副所长等职务，曾在北京大学中国经济研究中心从事博士后研究，以及在哥伦比亚大学商学院担任高级访问学者，还担任国务院发展研究中心基础研究领域“国际经济金融结构”的首席专家。巴曙松教授是2006-2015年中文文献经济学领域被引用频次z高的中国学者（《中国社会科学评价》2017年）。

巴曙松教授曾担任中共中央政治局集体学习主讲专家；先后在商业银行、证券公司、公募基金、信托公司等不同类型的金融机构担任管理职务，参与推动“债券通”等重大金融改革项目，是同时熟悉中国金融市场实际业务运作、金融政策制定以及金融理论研究的金融专家。主要著作有《巴塞尔新资本协议研究》《金融危机中的巴塞尔新资本协议:挑战与改进》《巴塞尔资本协议III研究》《巴塞尔III与金融监管大变革》《中国资产管理行业发展报告》年度报告《债券通: 中国债券市场国际化的新战略》等。

中国资产管理行业研究连续15年权威发布，探讨了在促进中国经济双循环的过程中，资产管理行业如何定位和创新？新行业生态下，新的“大资管”格局如何助力双循环？

全书共分为三个部分。第一部分行业格局篇之中，从行业发展的角度，就行业监管、金融科技、个人投资者等领域展开了研究，同时也对现下市场关注的“固收+”“FOF”等产品和策略进行了分析。第二部分机构专题篇关注了各类资产管理机构的创新之路。第三部分海外及香港地区资产管理篇重点对美国、欧洲、中国香港、新加坡、日本等国家和地区的资产管理行业做了记录和观察，并就海外养老金投资、监管沙盒等实践做了专题研究，力求从中探寻出可以为正在变革的中国资产管理行业所参考的经验与心得。

把握制度和技术机遇，推动银行理财高质量发展

2020 年，突如其来的新冠肺炎疫情给经济社会发展带来前所未有的冲击，银行理财发展同样面临不少挑战，惊心动魄的调整期过后，也迎来许多大的历史机遇，银行理财尤其应从制度机遇和技术机遇两个层面着手，加大机遇把握力度，加强创新作为，落实“六稳六保”a，在实现自身高质量发展的同时，提升服务实体经济发展、满足居民对美好生活追求的能力。

把握资管新规带来的制度机遇

2018 年 4 月，经过深入酝酿的资管新规出台实施，随后《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》及其他一系列配套细则颁布，从根本上改变了银行理财的经营理念、业务模式、运营体制，银行理财进入正本清源的大调整时期，在不断扬弃的过程中逐渐形成新的制度机遇。

明确特许经营地位

资管新规明确规定，资产管理业务作为金融业务属于特许经营行业，非金融机构未经允许不得发行、销售资产管理产品。这一规定有效遏制了资产脱媒、资管乱象尤其是互联网资管的野蛮生长，“金融归金融、科技归科技”的趋势更加明显。银行理财持牌经营，是这一制度的重要获益者。

打破刚性兑付束缚

资管新规系列制度推动了银行理财公司制运作、产品净值化转型，要求理财业务与其他业务独立、理财产品与代销产品独立、理财产品之间独立，规范信息披露，强化投资者适当性管理和投资者教育，明确对刚性兑付行为实施处罚，为真正打破刚性兑付奠定了制度基础。从此“自营归自营、代客归代客”，风险进一步隔离，执行不同的资本监管标准，商业银行“轻资本、轻资产”的发展模式有了更好的条件。从国外一些领先银行的数据看，其旗下的资产管理规模已经超越表内传统业务规模。

扩大创新业务范围

资管新规规定，银行理财子公司投资非标余额仅要求不超过理财产品净资产的 35%，取消了原有非标债权投资不超过银行表内总资产的 4% 的要求。同时，银行理财投资权益类资产获得明显突破，银行公募理财产品可通过公募基金间接投资股票，私募理财产品可直接投资股票，允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票，未对私募理财产品的投资范围做出明确规定。结合资管新规精神，这意味着私募理财产品可以投资上市交易的股票、未上市企业股权及其受（收）益权等权益类资产。另外，允许理财子公司开展投资顾问和咨询业务，发行分级理财产品，与符合条件的私募基金管理人合作，有助于形成更加均衡的业务结构，扩大收入来源。

放松产品销售限制

资管新规规定，银行理财公募理财产品销售起点由 5 万元降至 1 万元，银行理财子公司更是没有设定公募理财产品销售起点，门槛的降低和取消将有效扩大客户群体。同时，打破了长期以来的“面签”限制，允许投资者首次在理财子公司购买理财产品时通过电子渠道完成风险评估问卷，有助于提升运营效率和客户体验。

总体看，银行理财与其他各类资管产品的标准趋向一致，但由于银行具有与实体经济天然连接、客户和渠道相对庞大的资源禀赋，银行理财具有较为明显的比较优势，在“百舸争流”中更有条件傲立潮头，在“六稳六保”中发挥更大作用。从实际运行情况看，银行理财经过大调整逐步启动增速，2019 年年末非保本理财产品存续余额为 23.4 万亿元，同比增长 6.15%，净值型产品存续余额为 10.13 万亿元，同比增长 68.61%，净值型产品在非保本理财中占比 43%，同比上升 16 个百分点，穿透后持有权益类资产占比 7.56%。2020 年，

银行理财继续保持平稳发展，至 4 月末，银行及银行理财子公司非保本理财产品余额已达 25.9 万亿元，另至 6 月末，已有 14 家银行理财子公司获批开业，产品规模超过 2 万亿元，总体上较好地经受了疫情突袭、市场变化和转型要求的多重考验。

序言  在促进中国经济双循环的过程中，资产管理行业如何定位和创新

第一部分  行业格局篇

01 新行业生态下，“大资管”再出发

02 监管图谱：资产管理行业监管脉络逐步清晰

03 金融科技赋能下的资管新业态

04 “固收 +”策略在国内资产管理市场的应用

05 后资管新规时代资产配置中的 FOF

06 关注个人投资者的非理性投资行为——基于不同目标群体的微观分析

07 资产管理机构展业瞻望——基于个人投资者产品认知与机构选择特征的分析

第二部分  机构专题篇

08 把握制度和技术机遇，推动银行理财高质量发展

09 把握转型发展新机遇，银行理财助力上海国际金融中心新发展

10 明确定位，内合外联，谱写银行理财新篇章

11 金融业对外开放加速，私人财富管理将迎“鲶鱼

12 公募基金的发展历程、当前机遇与未来十大发展趋势

13 公募基金大踏步“奔三”

14 中国融资类信托的发展现状与未来趋势

15 私募股权投资专题：中国股权投资市场加速分化

第三部分  海外及香港地区资产管理篇

16 美国资产管理行业的发展现状及趋势

17 欧洲资产管理行业的发展现状及趋势

18 中国香港资产管理行业发展趋势

19 新加坡资产管理市场发展概况与展望

20 海外养老金市场专题

21 海外资管产品专题