金融工程博士，目前担任华中科技大学经济学院讲师， 曾在International Review of Economics and Finance, North American Journal of Economics and Finance以及《管理科学学报》等期刊发表多篇论文，并主持自然科学基金（青年项目）和博士后基金面上项目各一项。近年来的研究领域包括市场微观结构、行为金融和衍生品定价与风险管理。

本书主要研究了期权市场微观机构领域的三个核心问题。首先，期权市场是否具有信息引领的作用。与欧美成熟市场不同，新兴期权市场的主要参与者为散户。基于此，本书改进了期权隐含信息的提取方法，以求准确分析期权和标的股票市场、期货市场间信息传递的方向和路径。其次，本书分析了期权市场中不同类型投资者，特别是境外机构投资者的交易行为，包括下单、撤单和交易等，这对于了解、评估境外资本对本地市场质量的影响具有现实的指导意义。后，针对新兴出现的交易形态——高频交易，从高频交易商的闪单行为出发，提供了研究投资者闪单的动机以及其对市场质量影响的完整框架。
本书主要面向大学本科生、研究生和从事产品设计、期权交易和风险管理等领域的金融从业人员。对于本科生来说，好的阅读方法是循序渐进；对于有具体研究方向的研究生和金融行业从业者来说，可直接选择自己感兴趣的章节。在写作过程中，我们十分注意章节的独立性，确保读者可根据需要选择阅读的内容。我们的目的是希望将读者引入期权市场，领略期权市场微观结构的研究前沿，为进一步从事该方面研究提供参考和借鉴。

第一章
1



导论1

第一节研究背景和意义1

一、发展期权市场的作用和意义1

二、期权市场投资者交易行为分析的研究背景和意义6

三、高频（程序）交易及闪单现象的研究背景和意义9

四、期权交易信息含量的研究背景和意义12

五、境外机构投资者信息优势的研究背景和意义14

第二节研究思路16

一、期权市场投资者交易行为分析的研究思路16

二、高频（程序）交易及闪单现象的研究思路17

三、期权交易信息含量的研究思路18

四、境外机构投资者信息优势的研究思路19

第三节主要贡献20

一、期权市场投资者交易行为分析的研究20

二、高频（程序）交易及闪单现象的研究20

三、期权交易信息含量的研究21

四、境外机构投资者信息优势的研究22




第二章
23



国内外研究综述23

第一节期权市场投资者交易行为分析的研究综述23

一、投资者委托单决策理论研究24

二、投资者委托单决策的实证研究28

第二节高频交易及闪单现象的研究综述31

一、闪单和高频（程序）交易31

二、闪单的特征和影响因素31

三、闪单对市场质量的影响33

四、闪单的信息含量34

五、欧美市场的监管政策和效果35

第三节期权交易信息含量的研究综述35

一、理论模型36

二、实证研究39

三、期权合约的信息加总方法42

第四节境外机构投资者信息优势的研究综述47




第三章
50



期权市场投资者交易行为分析50

第一节数据和叙述统计50

一、台指期权市场发展概况50

二、样本说明和叙述统计55

第二节期权市场投资者交易行为分析58

一、不同类型投资者的交易偏好60

二、投资者交易的日内效应67

三、投资者交易的对角线效应80




第四章
87



期权市场投资者交易行为的影响因素分析87

第一节研究变量和实证模型88

一、研究变量88

二、实证模型90

第二节实证分析92

一、投资者一级决策的影响因素分析92

二、投资者二级决策的影响因素分析95




第五章
100



高频（程序）交易和闪单的研究框架100

第一节期权市场投资者闪单的特征和动机101

一、闪单及其特征101

二、闪单的动机和影响因素102

第二节信息不对称、闪单和市场质量105

一、理论模型106

二、实证研究109

第三节闪单、市场崩盘风险和监管115

一、闪单和市场崩盘风险115

二、国际监管经验和启示118




第六章
119



期权交易信息含量的有效加总119

第一节台指期权交易信息含量的有效提取119

一、台指期权市场和数据说明119

二、研究方法123

三、实证分析139

第二节上证50 ETF期权交易信息含量的有效提取152

一、上证50 ETF期权数据说明和描述性统计152

二、研究方法153

三、实证分析156




第七章
160



境外机构投资者在新兴市场的

信息优势160

第一节期权交易量含有期货价格未来变动的信息吗？160

一、数据说明162

二、模型和主要的变量163

三、实证分析166

第二节境外机构投资者在新兴市场的信息优势175

一、境外机构投资者参与、发展的历程177

二、模型和主要的变量180

三、实证分析182




第八章
190



研究结论190



附录193


参考文献199


后记203





目录
I前言III
目录1
第一章 导论1
第一节 研究背景和意义1
一、 发展期权市场的作用和意义1
二、 期权市场投资者交易行为分析的研究背景和意义8
三、 高频（程序）交易及闪单现象的研究背景和意义12
四、 期权交易信息含量的研究背景和意义17
五、 境外机构投资者信息优势的研究背景和意义20
第二节 研究思路22
一、 期权市场投资者交易行为分析的研究思路22
二、 高频（程序）交易及闪单现象的研究思路23
三、 期权交易信息含量的研究思路24
四、 境外机构投资者信息优势的研究思路25
第三节 主要的贡献26
一、 期权市场投资者交易行为分析的研究26
二、 高频（程序）交易及闪单现象的研究27
三、 期权交易信息含量的研究27
四、 境外机构投资者信息优势的研究28
第二章 国内外研究综述29
第一节 期权市场投资者交易行为分析的研究综述29
一、 投资者委托单决策理论研究30
二、 投资者委托单决策的实证研究35
第二节 高频交易及闪单现象的研究综述38
一、 闪单和高频（程序）交易38
二、 闪单的特征和影响因素39
三、 闪单对市场质量的影响41
四、 闪单的信息含量42
五、 欧美市场的监管政策和效果43
第三节 期权交易信息含量的研究综述43
一、 理论模型45
二、 实证研究48
三、 期权合约的信息加总方法51
第四节 境外机构投资者信息优势的研究综述57
第三章 期权市场投资者委托单交易行为分析61
第一节 数据和叙述统计61
一、 台指期权市场发展概况61
二、 样本说明和叙述统计67
第二节 期权市场投资者交易行为分析70
一、 不同类型投资者的交易偏好73
二、 投资者交易的日内效应81
第四章 期权市场投资者交易行为的影响因素分析109
第一节 研究变量和实证模型109
一、 研究变量109
二、 实证模型113
第二节 实证分析115
一、 投资者一级决策的影响因素分析115
二、 投资者二级决策的影响因素分析118
第五章 高频（程序）交易和闪单的研究框架123
第一节 我国期权市场闪单的特征和动机124
一、 闪单及其特征124
二、 闪单的动机和影响因素125
第二节 信息不对称、闪单和市场质量129
一、 理论模型130
第三节 闪单、股票崩盘风险和监管142
一、 闪单和市场崩盘风险142
二、 国际监管经验和启示145
第六章 期权交易信息含量的有效加总146
第一节 台指期权交易信息含量的有效提取146
一、 台指期权市场和数据说明146
二、 研究方法153
第二节 上证50 ETF期权交易信息含量的有效提取190
一、 上证50 ETF期权数据说明和描述性统计190
二、 研究方法192
三、 实证分析196
第七章 境外机构投资者在新兴市场的信息优势200
第一节 期权交易量含有期货价格未来变动的信息吗？200
一、 数据说明202
二、 模型和主要的变量202
三、 实证分析207
第二节 境外机构投资者在新兴市场的信息优势218
一、 境外机构投资者参与、发展的历程220
二、 模型和主要的变量224
三、 实证分析227
第八章 研究结论237
附录241
参考文献247
后记250