西瑞尔·德马里亚

私募股权专家，私募股权系列基金领航鱼公司（Pilot Fish）合伙人及总裁，曾任瑞士逖亚蕾投资管理公司（Tiaré Investment Management）首席投资官，并创立过多策略母基金，曾在一家瑞士私募股权母基金担任投资经理，在一家法国保险公司担任私募股权基金投资组合经理，还曾担任一家法国IT企业发展部门主管，负责收购和融资业务。

    本书的每次更新都反映了私募股权行业的剧变，揭示了该领域的快速演进、国际化和日益成熟的市场现实。这是一本融合了学术研究成果和实务经验的行业奠基性读物，作者曾在保险、母基金、私募股权基金和资产管理公司等业内多个层面工作。
    阅读本书能让读者系统地了解到行业演进的脉络与行业的现实，充分理解投资者、基金、基金经理和企业家之间的关系。
    《私募股权》原书第2版的修订是在私募股权行业全景基础上，纳入了二级市场、众筹、新兴市场的风险投资等内容，包含了私募股权的组织、治理和功能，详尽地介绍了该领域的各个分支，包括杠杆收购、风险投资、夹层融资、成长资本、不良贷款、重振资本以及母基金等，最后还提供了理解和评估其未来发展的理论框架。
    Z新的《私募股权》原书第3版修订时，私募股权市场已经发生了巨大的变化，私募股权已经是更广义上的私募金融的一部分了，为了符合时代的需求，这一版引入了私募债券、私募实物资产等概念的讨论。
    在私募股权历史的探讨上，原书第3版更为系统化、全景化。在应对新趋势方面，这一版加入了大量新工具与模板。近15年间的两次更新使本书真正成为一本从历史到实践的私募股权百科全书。

2007年本书原书第1版上市时，私募股权的蓝图被重新绘制。而Z新的版本则提供了危机过后私募股权的新图景。可以预期的是，这个领域正在去杠杆化的世界中重新回归本源之道。私募股权发展得愈发成熟的新形态确保了可持续性发展。毫无疑问，私募股权的发展空间广阔无边！
—— 伯努瓦·勒鲁博士　斯蒂凡·施密特海尼创业&金融讲座教授，瑞士IMD商学院

作者详尽介绍了私募股权行业各个角度的所有重要问题，其历史视角对于理解当前现状很有价值。本书广泛涵盖了私募股权业近年来的发展，对行业发展的现状做出了有现实意义的分析和评估，必将会成为业内从业人员和学术界人士书架上的一本有价值的参考书。
—— 希德里克·斯帕尔　高级市场顾问，格里马蒂合伙企业

对于长期投资者，私募股权是一个重要的投资门类。有鉴于此，任何有助于澄清其概念、技术和存在问题的努力都值得推崇和尊重。从这一点上来说，西瑞尔·德马里亚的这部著作尤其应受欢迎。作者清晰的思考和表述使得本书必将成为私募股权领域的一本重要的参考书。
—— 诺约尔·阿曼克教授　EDHEC风险研究院总监

本书为分析私募股权行业提供了一个历史视角，为对此领域有兴趣读者提供了一个不错的起点。作者将其学术研究和专业经验很好地结合在一起，我真诚推荐大家阅读本书。
—— 伯纳德·恩格利安　Cogent合伙机构执行董事

作为一名投资者和私募股权行业的从业人士，我马上可以从本书中发现的是，本书出自一位非常了解私募股权的专业人士之手。全书结构清晰，澄清了一系列对私募股权行业有影响的错误概念，无论对于新手还是中等水平的从业者，本书都提供了有价值的独到观点。这是我读过的围绕这一主题最好的一本书。
—— 马库斯·本茨勒　UBS全球资产管理执行董事

私募股权作为一个利基战略已经在机构投资者的投资组合中占有了一席之地。本书作者娴熟地写就了一本既综合又主题明确的私募股权著作。尽管内容包罗万象，但作者仍以轻松易读的方式将其展示给读者，给读者以愉悦的阅读感受。本书将被证明是私募股权行外人的有价值的知识来源，也将为有经验的从业人员提供深刻且独到的见解。
—— 玛瑞纳·斯图普　瑞信另类投资研究部

目　录

致谢

关于作者

引言  / 1

0.1　一个移动的目标  / 3

0.2　信息的极度缺乏  / 6

0.3　良性的忽视，恶性的后果  / 11

0.4　知难而退  / 13

第一部分　什么是私募股权、私募债权及私募实物资产

第1章　私募股权作为一种经济驱动力：历史视角  / 21

1.1　汇聚利益，以识别和利用财富的来源  / 23

1.2　倡导创业精神  / 30

1.3　结论：尝试给出定义  / 42

第2章　现代私募股权：法国人的发明  / 52

2.1　美国：现代私募股权的奠基者  / 54

2.2　欧洲：采用一种成功的模式还是创造自己的模式  / 63

2.3　结论：新兴市场是易被摧毁的沙雕城堡吗  / 88

第二部分　私募市场的生态系统

第3章　私募股权：商业系统的视角  / 108

3.1　我们都是私募市场的投资者  / 108

3.2　私募股权基金的组织和治理  / 137

3.3　业绩衡量、风险管理和收益优化  / 153

3.4　陷阱和挑战  / 169

3.5　制定投资方案：投资组合构建  / 176

第4章　投资领域  / 185

4.1　私募股权：创业投资、成长资本、杠杆收购和重振资本  / 188

4.2　私募债权：优先/直接贷款、次级债权和不良债权  / 272

4.3　私募实物资产：不动产、基础设施和自然资源  / 285

4.4　私募市场的其他参与方式  / 290

4.5　结论  / 299

第5章　投资流程：关乎信任和互惠  / 310

5.1　第一步：初步分析  / 312

5.2　第二步：初始估值  / 313

5.3　第三步：尽职调查和谈判  / 316

5.4　第四步：结构设计  / 318

5.5　第五步：补充尽职调查  / 320

5.6　第六步：交易  / 320

5.7　第七步：监控和退出  / 321

5.8　结论  / 322

第三部分　朝气蓬勃的私募市场：趋势、时尚和责任

第6章　私募市场的发展：历史趋势还是昙花一现  / 334

6.1　私募股权会成为主流吗  / 334

6.2　私募股权（仍然）在创造价值吗  / 344

6.3　私募股权：在泡沫和崩盘之间  / 350

6.4　结论  / 353

第7章　私募股权和道德伦理：文化冲突  / 359

7.1　贪婪  / 360

7.2　破坏  / 369

7.3　慈善活动  / 374

7.4　透明度  / 377

7.5　自律还是强制监管  / 379

7.6　结论  / 382

第8章　总结：私募市场—现在和未来  / 385

8.1　对现有玩家的奖励  / 385

8.2　提供更好的风险衡量工具  / 387

8.3　唯一有效的主旨：长远考虑  / 390

8.4　公允市场价值的影响  / 391

8.5　长期趋势：私募市场的吸引力  / 392

8.6　私募股权：未来是自身成功的受害者  / 396

8.7　更好地了解私募市场的影响  / 400

文件模板1（基金）　私募股权基金募集备忘录的结构  / 411

文件模板2（基金）　有限合伙协议的结构  / 413

文件模板3（基金）　尽职调查清单  / 417

文件模板4（基金）　季度报告模板  / 422

文件模板5（公司）　保密协议  / 426

文件模板6（公司）　商业计划书  / 431

文件模板7（公司）　条款清单  / 438

商业案例：科罗顿教育公司  / 443

附表部分  / 461

术语表  / 471