郑智，男，智信资产管理研究院首席研究员、执行院长、中国信托业协会专家理事。 

张胜男，智信资产管理研究院高级研究员。

沈修远，智信资产管理研究院研究员

智信资产管理研究院是顺应大资管时代的需求，于2013年初成立的独立民间智库组织，其宗旨是促进中国资产管理行业的制度建设、投资者保护和市场繁荣。研究院秉承“开放式研究，思想众筹”的思路，组织资管行业有识之士开展了一系列研究项目，研究院每年编撰《中国资产管理行业发展报告》，2014年出版了国内首部信托投资者教育著作——《解码信托》。研究院每月编撰的内部参考读物《资管高层决策参考》在监管高层、资管机构高管中有精准、独到的决策影响力。研究院基于对资管业务、资管机构、资管人三个维度的深刻理解，通过组织一系列跨行业、跨层级的交流活动，致力于让参与者用最短的时间“学到自己想学的知识，认识到自己想认识的人”。研究院组织的活动包括：一年一度的精英云集的行业盛会——中国资产管理峰会；“平等、私密、小众、接地气”的闭门圆桌会议——智信资管沙龙；集知识分享、人脉拓展、业务洽谈于一体的讲座活动——智信资管咖啡。研究院旗下的微信、微博等社交媒体拥有粉丝近50万人。根植于蓬勃发展的中国资产管理行业，智信资产管理研究院正在迅速崛起，成为资管人“思想众筹”的民间智库、“O2O”的高效社交平台。

本书在总结全年资产管理行业主要机构动态、主要业务发展的基础上，重点分析了2016年末至2017年初行业环境的变化。本书特别安排了数篇关于资管机构转型的专栏文章，分别从业务形态、产品形态、资产负债管理、风险管理架构等方面对资管机构转型的热点问题进行分析，展现了课题组在行业变革关键时点的思考成果。本书全面覆盖2016年热点投向，涵盖房地产、PPP、资本市场、资产证券化、委外业务、消费信贷、新三板、REITs等重点投向一年来的业务开展情况。

2016年将成为中国资产管理行业发展史上的重要转折点。喧嚣的、繁盛的、虚幻的、沉沦的，都不得不在2016年跨向2017年时卸掉伪装、趋向本源。

中国实体经济在L型底部企稳，中央政府的调控政策也从“保持经济运行在合理区间”转向为“三去一降一补”。相应的，央行货币政策逐步收紧，流动性催生的资管繁荣，因源头动力不足而被动收缩。

转至2017年，“一行三会”去杠杆的政策接连出台并实施，金融市场流动性进一步紧张，利率居高不下，资产端与客户端的流动性考验轮番来袭，资管人风雨飘摇。是资管错了还是监管错了？此时再讨论这样的问题已经没有意义，当金融膨胀到不能支持，甚至伤及实体经济时，掐住金融的咽喉，倒逼其主动去杠杆刻不容缓。

2016年10月后债市的反转是流动性潮去最直接的见证，缺乏全盘规划和精细化管理的银行委外资金首当其冲，外部管理人通过债券信用下沉、久期拉长、加杠杆而获得的收益一夜间归零甚至亏损。年底随着流动性越发紧张，有些银行不得不通过折价出售资产来确保理财产品的如期兑付。

至此，机构客户规模、通道业务规模、资产管理行业规模全部快速增长的资管繁荣，因流动性而起，也随流动性而落。资管人终于发现，为什么原来总是追着业务跑？为什么投资机会总是稍纵即逝？——过剩的资金供给下，每个投资机会的利差很快就会被填平，导致机构疲于寻找下一个“大规模可复制”的业务机会。

当下，强监管叠加紧流动性共同将资管行业推向行业调整期，与其揣测监管，不如正视短板，积极转型：均衡发展各类渠道，重点打造与自身风格匹配的零售客户群；升级出借牌照的通道业务，开拓有不可替代附加值的服务业务；抛弃传统信贷思维，用“资产配置+管理人筛选评价”的专业资产管理逻辑开展投资；放下对Fintech的敌意，用开放的心态将其收至麾下，用点滴的效率提升助力资管行业专业性的改进。

把坐实投资管理能力作为安身立命之本，把投资人利益放在首位；把资管行业狂奔突进的五年（2011~2016年）中所伴生的问题——投资管理能力不足、合规风控环节薄弱、客户培育过度依赖外部机构逐个攻破，打个漂漂亮亮的翻身仗！

Ⅰ总报告

1强监管弱经济，资管当回归本源

——2016年中国资产管理行业发展分析与展望

一2016年宏观经济环境回顾：稳增长让位防风险，资管泡沫成众矢之的 / 002

二2016年资管行业发展回顾：增速放缓，债市拥挤 / 004

三2016年资管行业发展特征 / 010

四现存的问题与争议 / 014

五2017年行业发展展望：蹲下是为了更好地起跑 / 017

专栏1新监管环境下的大资管行业发展路径探析

Ⅱ资管机构篇

2银行理财：从资产荒到资金荒，回归本源刻不容缓

专栏2 银行理财净值化转型的思考和建议3信托行业：构筑核心能力，谋定转型大计

4保险资管：保险姓保，险资不险

5券商资管：政策约束加码，依托投研能力调整业务结构

6公募基金：监管趋严，低风险产品继续扩张

7基金子公司：转型升级，探索主动管理之路

8私募股权投资基金：机构投资者崛起，海外投资热情高

9私募证券投资基金：在监管和业绩双重压力下砥砺前行

Ⅲ投资篇

10大类资产配置：多变市场环境下，资产配置框架不断完善

专栏3资产配置模型在多策略对冲组合基金管理中的实践与运用

11货币市场：稳健中性总基调下的金融去杠杆

12固定收益市场：债市去杠杆，竹篮打水一场空

13类固定收益市场：“资产荒”困境依旧，类固收业务艰难前行

14权益市场：守得云开见月明，周期回归下的风格切换

15海外市场投资：分散化资产配置创造回报空间

Ⅳ投资热点篇

16房地产投资：在政策市中寻找发展的平衡

17PPP投资：从飞速扩张到理性深潜

18资管机构参与资本市场业务的新动向19资产证券化：规模激增结构调整，在积极创新中防范风险

20委托投资业务“柳暗花明”：多元发展，转型升级

专栏4零售信贷资产的投资机会与投资方法

专栏5新三板市场发展现状及展望

专栏6REITs与资产管理机构的商业地产布局

Ⅴ渠道客户篇

21客户渠道：后机构化时代的反思与调整22高净值客户：高度关注资产安全，财富传承成为刚需

23互联网渠道套利渐进尾声，Fintech加持网销

探索中前行

Ⅵ基础设施篇

24资产管理行业法律制度建设的现状与展望

25业务转型和技术进步驱动下的IT系统大变革

26托管：银行券商差异化竞争，技术门槛淡化牌照红利

专栏7资产管理业务风险管理框架与思路探讨

专栏8构建资产负债管理框架，银行理财应补上负债管理短板