价值投资，黄金量尺 价值投资的本质：寻找价值与价格的差异 一般来说，采用价值投资法的投资者会用买下整个企 业的审慎态度来下单买股票。他在买股票的时候，好比要 买下街角的杂货店一样，会询问很多问题：这家店的财务 状况怎样？是否存在很多负债？交易价格是否包括了土地 和建筑物？未来能否有稳定、强劲的资金收入？能够有怎 样的投资回报率？这家店的业务和业绩增长的潜力怎样？ 如果对以上的问题都有满意的答案，并能以低于未来价值 的价格把这家店买入，那么就得到了一个价值投资的标的 。
     1984年，巴菲特在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德 合著的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中发表演讲时 指出，人们在投资领域会发现 大多数的“掷硬币赢家” 都来自一个极小的智力部落，他称之为“格雷厄姆与多德 部落”，这个特殊的智力部落存在着许多持续战胜市场的 投资大赢家，这种 集中的现象 非“巧合”二字可以 解释。“来自‘格雷厄姆与多德部落’的投资者共同拥有 的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部 分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们是在利 用两者之间的差异。” 价格和价值之间的关系适用于股票、债券、房地产、 艺术品、货币、贵金属，甚至整个美国的经济——事实上 所有资产的价值波动都取决于买卖双方对该资产的估价。
    一旦你理解了这一对应关系，你就具有了 大多数个人 投资者的优势，因为投资者们常常忽略价格与价值之间的 差异。
     从20世纪20年代中期到1999年，道氏工业指数以年50 ％的复利率（按保留红利计息）增长。而同一时期，30种 道氏工业指数公司的收入增长率为47％。但是，从账面上 看，这些公司的价值年增长率为46％。两个增长率如此一 致并非偶然。
     从长期来看，公司股票的市场价值不可能远超其内在 价值的增长率。当然，技术进步能够改善公司的效率并能 导致短时期内价值的飞越。但是竞争与商业循环的特性决 定了公司销售、收入与股票价值之间存在着直接的联系。
    在繁荣时期，由于公司 好地利用了经济规模效益和固定 资产设施，其收益增长可能 公司的销售增长；而在衰 退时期，由于固定成本过高，其公司收益也比销售量下降 得 快（此即意味着公司的效率不高）。
     但是，在实际操作中，股价似乎远远超过了公司的实 际价值或者说预期增长率。实际上，这种现象不可能持续 下去，股价与公司价值之间出现的断裂必须得到弥补。
     如果理性的投资者拥有充分的信息，股票价格将会长 期维持在公司的内在价值保持同一水平。然而在过热的市 场下，当投资者似乎愿意为一只股票支付所有家当的时候 ，市场价格将被迫偏离其真实价值。华尔街便开始接受这 只股票被高估这一非一般性的高增长率，同时忽略了其他 长期稳定的趋势。
     当把市场运动的趋势放在整个经济背景中去考察时，