多层次国债市场的发展现状和研究意义
我国已形成由国债现货市场和国债期货市场组成的多层次国债市场体系，国债现货市场是国债期货市场的基础，国债期货市场可为现货市场提供风险管理功能，提高资产配置效率，促进现货市场收益率趋于合理，有助于完善国债收益率曲线。因此，国债期货市场和现货市场的发展需要相互联动、紧密结合。现货为期货设定了锚，期货为现货保驾护航。
自1981年恢复国债发行以来，我国国债现货市场建设取得长足进展。首先，国债发行量稳步上升，关键期限国债规模占比突出，形成了以银行间债券市场为主、交易所市场为辅的市场格局。其次，从存量方面看，记账式国债在2017年底达到12万亿元，占全市场债券总量的16%，其中约90%托管于银行间市场，投资者类型日益丰富。再次，从交易量方面看，国债现货交易量总体呈上升趋势，银行间市场是国债交易的主要场所，其换手率介于70%-130%，而交易所市场则在30%左右，国债交易活跃度与发达市场相比仍有待提高。此外，我国已经形成相对稳定的国债收益率曲线。目前，经过市场选择，由中央结算公司编制发布的中债国债收益率曲线被广泛接受认可。该曲线在财政部、人民银行、亚洲开发银行等官方网站发布，并作为人民币在国际货币基金组织SDR货币篮子中的利率基准。
在利率市场化改革不断深入的背景下，我国国债期货于2013年重新启动，填补了我国利率类场内衍生品的空白。5年期和10年期国债期货品种先后推出，成交量和持仓量平稳增长，投资者交易理性，市场功能逐步发挥。与国际发达市场相比，我国国债期货市场还有很大发展空间，更多期限的国债期货品种有待推出，成交规模与国债现货存量的比值和与GDP的比值都还远低于发达市场水平。我国国债期货市场是机构为主的市场，但机构类型还不够丰富，主要投资者为证券公司、资管产品等机构投资者，商业银行、保险公司及境外投资者等机构尚不能参与，投资者结构有待进一步完善。
国债期货市场和现货市场联动（以下简称“期现联动”）发展是多层次国债市场发展的重要方面，具有重要意义。微观层面上，期现联动有利于形成功能完备、结构优化、参与基础广泛的多层次国债市场体系，有利于培育机构投资者，夯实金融机构微观运营基础。宏观层面上，期现联动有利于完善国债收益率曲线的形成和应用，推动利率市场化的进一步深化，促进有效监管市场.防范和处置金融风险。对外开放方面，有利于推进人民币国际化，为境外机构提供有益的风险对冲工具，并巩固和促进金融市场的境内话语权。
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